平板显示玻璃基板行业研究报告.doc

平板显示基板玻璃行业评级要素研究 大公信用评级部 马丁 名词解释 平板显示 狭义上的液晶显示器 广义上包括液晶显示(LCD)、彩色等离子体显示(PDP)、有机发光显示(OLED)、电纸书(EPD)、CRT投影、LCD投影、数码投影(DLP)、激光投影技术(LDT) 基板玻璃 玻璃基板是构成液晶显示器件的一个基本部件，是平板显示(FlatPanel display, FPD)产业的关键基础材料之一。 这是一种表面极其平整的薄玻璃片。生产方法有3种：浮法、溢流下拉法，狭缝下拉法。表面蒸镀有一层In2O3或SnO2透明导电层即ITO膜层。经光刻加工制成透明导电图形。这些图形由像素图形和外引线图形组成。因此，外引线不能进行传统的锡焊，只能通过导电橡胶条或导电胶带等进行连接。如果划伤、割断或腐蚀，则会造成器件报废。 尽管该部件只占液晶面板总成本的17%，但最为娇贵，运输成本非常高，且其产量直接影响到5代线以上彩色滤光片等零部件的产量，是面板生产的最关键一环。 目前，全球TFT-LCD的玻璃基板供应中有99%以上的份额集中在美国康宁、日本旭硝子等几大厂商手中，中国大陆彩虹集团、中国建材集团和河北东旭集团也都开始在玻璃基板尺寸领域发力。 世代 平板显示的世代只与尺寸大小有关，尺寸越大，制作价值更高的大尺寸应用产品的利用效率也越高；但生产工艺与产品的先进性与世代没有必然关系。 表1 平板显示行业世代数界定 面板世代 投产年度 玻璃基板尺寸（mm2） 应用领域 第1代 1990 270×360；300×350；300×400；320×400 小尺寸 第2代 1993 360×465；370×470 小尺寸 第2.5代 1995 400×500；400×505；404×515；410×520 小尺寸 第3代 1996 550×650；550×660；550×670 中小尺寸 第3.5代 2000 600×720；620×750 中小尺寸 第4代 2001 680×880 NB，中小尺寸 第4.5代 2001 730×920 NB，中小尺寸 第5代 2002 1000×1200；1100×1250；1100×1300；1200×1300 显示器，27”以下电视 第6代 2004 1500×1800 32、37”液晶电视 第7代 2005 1800×2100 40-47”液晶电视 第7.5代 2005 1950×2250 40-47”液晶电视 第8代 2006 2200×2600 40-50”液晶电视 第10代 2010 2850×3050 47-60”液晶电视 一、行业盈利模式和特点 TFT-LCD产业中有一个著名的理论叫微笑曲线。微笑曲线中间部分是面板是制造；左边是上游材料供给，属于全球性的竞争；右边是产品应用及营销，主要是当地性的竞争。微笑曲线两端朝上，在产业链中，高附加值部分体现在两端，即材料供给和销售，毛利率可以达到50%以上。处于中间环节的制造附加值最低，毛利率在-25%-+30%之间，获得的附加值最低，产业周期性波动较大。因此，但就TFT-LCD产业链盈利能力来讲，玻璃基板、液晶、背光源等上游材料公司具有显著的高附加值优势。可以说玻璃基板行业是整条产业链上最为优质，利润最高的环节。 玻璃基板行业是资金密集型、技术密集型、产业链聚集型产业，因为技术门槛非常高，所以垄断企业可以凭借技术垄断获得超额垄断利润，玻璃基板生产企业的净利率都在较高水平。 图2 TFT-LCD面板产业微笑曲线 数据来源：DisplaySearch 二、财务特点 下表为基板玻璃国内主要厂商和国际市场占有率第一的美国康宁公司主要财务指标与我国玻璃制品业的对比，通过对比可以得出以下基本结论。 玻璃基板行业盈利能力略低 由于玻璃基板行业属于资金密集型和技术密集型企业，对生产线投资以及产品生产技术要求刚较高，企业的投入较大，而普通玻璃制造业技术成熟，生产线价格较低，因此玻璃基板行业整体净资产收益率和总资产收益率较低。 玻璃基板行业总体资产质量较好 通过对比代表企业总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率发现，玻璃基板行业总体资产质量较好，主要因为玻璃基板行业总资产较大部分为生产设备等固定资产，由于玻璃基板行业属于平板显示行业上游重要原材料，市场需求较大，毛利较多，账期较短，存货周转较快，总体来说对资产的利用效果较好。 玻璃基板行业流动资产对负债保障程度高 通过比较，玻璃基板行业主要厂商资产负债率在行业平均线左右，康宁公司负债率高于优秀值，而三家公司速动比率均较接近或高于行业优秀值，企业对债务保障程度较高，偿债压力不大。 对比中存在的局限性 由于国内涉及玻璃基板行业的上市公司较少，彩虹股份由于企业自身经营问题经历了业绩下滑，到了退市的边缘，而国外如