【精选】以旧换新继家电下乡后补贴新政点评.pdfVIP

行业研究 点评报告 毕岩 平板电视和高端品牌将最为受益 0755 biyan@ 2009 年5 月20 日 “ 以旧换新”——继“家电下乡”后补贴新政点评 可选消费 家电 推荐 （维持） 上证指数 2677 19 日国务院会议通过在京沪津等九省市开展五类家电“以旧换新”补贴试点，原 则上按售价 10%向消费者补贴，09 年总补贴为 20 亿。该政策对“家电下乡”形 行业规模 成有效补充，将有效刺激城镇家电的更新。内销比例增大将提升行业的估值水平。 占比% 股票家数（只） 29 1.8 总市值（亿元） 1920 1.0  “以旧换新”一举多得，衍生效果有可能超过“家电下乡”：该政策可刺激 流通市值（亿元） 1360 1.7 主流家电消费市场——城镇市场的更新需求，缩短家电产品生命周期，有利 于消费升级，提高企业利润水平，加快完成国家节能减排任务；也可防止废 行业指数 旧家电回收不当，翻新产品对农村市场形成冲击等，有助提升品牌企业份额； % 1m 6m 12m 绝对表现 11.4 69.1 -10.9  预计两政策合计带动内销增长 10%：按主流品牌销售均价 10%测算，预计单 相对表现 4.3 23.7 16.5 台平均补贴在240-300 元左右，若 20 亿补贴全部落实，可增加销量 700-800   (%) 家电 沪深 300 万台，拉动内销总量增长 4%-5% （若考虑刚性的更新需求占用额度，则直接 20 0 拉动的增长幅度将变小），加上家电下乡预期带动内销 5%-6%的增长， 2009 -20 年家电产品内销总量乐观预计实现 10%的增长； -40 -60  平板电视和高端品牌将更为受益：据腾讯网民意调查显示超过 64%的人选择 May Sep Dec Apr 09 马上购买以旧换新产品；产品方面，超过 38%的人选择更换电视，位列第一， -0 -0 - - 8 8 08 符合平板电视对 CRT 电视加速替代的逻辑；另外，本次试点区域经济较为发 达，外资品牌或许受益程度更大，国产品牌中定位高端的也将受益； 相关报告  内销比例增大使行业同国内经济周期相关性上升，估值水平有望提升：该政 策将有效改善内销状况，提升内销占比，使行业与国内经济周期相关性提高， 未来销售的直接改善将利于估值水平提升。维持对家电行业“推荐”的评级；  重点关注公司：最受益的子产品应为城市更换需求较为迫切的平板彩电，利 好的重点上市公司包括海信电器、深康佳、四川长虹、TCL；此外高端品牌 较低端品牌受益程度更大，关注青岛海尔、格力电器、合肥三洋等品牌形象 较好的企业；从试点区域看，美菱（冰箱）、小天鹅（洗衣机）、康佳（彩 电）、科龙（空调）相对自身的受益幅度更大。