【精选】任人唯亲的董事会文化和经理人超额薪酬问题_郑志刚.pdfVIP

20 12 12 年第 期 任人唯亲的董事会文化和经理人超额薪酬问题* 郑志刚 孙娟娟 Rui Oliver : 内容提要 本文从任人唯亲的董事会文化视角实证考察了我国上市公司中存在的经 。 ， 理人超额薪酬问题 在控制了导致经理人超额薪酬的潜在制度因素后 本文的研究表明 ， ( ) 经理人超额薪酬与任人唯亲的董事会文化有关 而通过由股东 控股公司 而不是上市公 ( ) ， 。 司发放董事 长 薪酬将有助于打破任人唯亲的董事会文化 减缓经理人超额薪酬问题 本文从而以经理人超额薪酬为例说明我国上市公司董事会监督的有效性不仅仅体现在独 、 ( ) 立董事的比例 董事会的规模以及经理人是否兼任董事长等公司层面的制度 设计 特征 ， 。 上 而且与董事会的文化特征有关 在我国上市公司治理实践中如何寻找和设计合理的 ， 机制来打破任人唯亲等坏的董事会文化的路径依赖 建立和倡导良好的董事会文化由此 变得十分重要。 : 关键词 经理人超额薪酬 董事会文化特征 任人唯亲 公司治理 、 一 引 言 经理人超额薪酬(excess director compensation)是指经理人利用手中的权力和影响寻租而获得 的超过公平谈判所得的收入(Bebchuk ＆ Fried ，2003 )。经理人获得超额薪酬不仅导致公司未来业绩 ， ， ， 。 ， 下降 股东利益受损 而且损害社会公平 使贫富差距扩大 对于经理人超额薪酬问题 以往的研究更 ( ) 。 ，Bebchuk 多是从制度 设计 因素导致董事会等监督作用无效而加以解释的 例如 等学者发展的经 ， ， 。 理人权力理论认为 由于所有权与控制权的分离 经理人对自身的薪酬设计事实上具有实质性影响 ， 他们可以通过俘获董事会和薪酬委员会实际上能够为自己制定薪酬 因而经理人权力是导致经理人 (Bebchuk ＆ Fried ，2003 ，2004 ;Bebchuk et al ． ，20 10 )。 (20 10 )、 超额薪酬的重要原因 权小锋等 方军雄 (20 11)等基于我国上市公司的数据为经理人权力将导致超额薪酬提供了相关证据。 与上述强调制度因素的视角不同，Jensen (1993 )注意到董事会固有的文化因素会导致其在潜 CEO 。Bebchuk ＆ Fr