数字电视的成功案例－杭州华数传媒.docVIP

增持 维持 2006年04月14日 相关研究 《东方明珠调研报告》 2005年11月14日 《电广传媒调研报告》 2006年03月21日 《电广传媒跟踪报告》 2006年03月29日 资料来源：海通证券研究所 行业公司二部 叶琳菲 86-21yelf@ 海通证券研究所 上海市淮海中路98号17层 电话：86-21传真：86-21 杭州华数传媒调研后的思考 专题研究 主要结论： 调研事件：此次调研了杭州华数传媒，了解数字电视运营的杭州模式。华数传媒作为杭州的有线电视运营商，05年完成了杭州市区的数字电视整体平移，联合网通，作为三网合一的尝试，将有线与IPTV结合，推广VOD点播业务，建立拥有20万小时的节目库，大力推广数字电视的增值业务，目前在杭州市区已经发展近20％的互动点播用户。 有线电视05年的发展，06年的展望：2005年全国的有线电视运营商积极探索数字电视运营的整体转化商业模式，由运营商免费赠送机顶盒，并提高数字电视的基本收费，发展付费电视等增值业务成为共识的运作模式。05年国家广电总局的政策也配合市场大力扶持数字电视产业，市场和政策成为驱动数字电视产业推进的驱动力。06年广电总局出台《试点验收办法》以06年6月30日为限，要求试点城市启动整体转化，预计2006年全国的数字电视用户将有大幅增长。 有线电视面临的竞争与机遇：2006年三季度鑫诺2号直播卫星将发射上天，地面站股东预计是中央电视台及地方广电。中央电视台数字电视平台的所有节目将进入卫星平台。我们认为直播卫星业务不会对有线运营比较成熟地区的存量用户产生较大的威胁，但是对新增用户和高端用户市场将产生竞争。直播卫星业务的竞争将驱动有线运营商改善服务质量，注重节目内容的搭配，价格体系的调整，使有线运营商更加商业化运作。 投资策略：我们仍然维持有线电视板块的增持投资评级。歌华有线在今年将启动北京地区的整体平移，企业化运作使公司在全程全网的概念下发展除传统业务之外的增值业务提高估值水平。东方明珠作为新媒体的频道运营商06年专业化运作新媒体的频道资源，同时增持上海有线网20％的股权。广电网络在下半年再融资政策放开后将首先受益，收购陕西有线网络资源。电广传媒06年处理不良资产，业绩恢复，整合湖南有线网，我们维持以上四家公司买入的投资评级。 证券 代码 证券 简称 EPS（元） 投资评级 2004 2005 2006E 上期 本期 600832 东方明珠 0.32 0.37 0.47 买入 买入 600831 广电网络 0.12 0.13 0.46 买入 买入 600037 歌华有线 0.58 0.46 0.48 买入 买入 000917 电广传媒 0.19 0.03 0.20 中性 买入 1.数字电视的成功案例－杭州华数传媒 此次调研了杭州有线电视运营商华数传媒，与公司的总经理进行了深入沟通，了解有线电视行业内部人士对数字电视发展的看法。 杭州华数传媒成立于2005年5月，注册资本1.5亿元，总资产10亿元，净资产7亿元。由杭州广电发起并绝对控股（55％）： 图1 杭州华数传媒股权结构图 资料来源：杭州华数传媒 目前杭州市区有线电视用户在56万户，郊区总共100万用户，杭州数字电视的推广05年完成了市区56万户的整体转换，其中交互式的用户达到20％，今年将完成郊区的整体转换。 表 1 杭州数字电视收费模式 收视费 缴费情况 机顶盒成本 节目内容 基本收视费 14元/月/户 168元/户申领一个基本机顶盒 基本型机顶盒500元/个 原来有线的内容，数字广播及少量资讯 交互收视费 14＋35元/月/户 588元/户申领一个增强型机顶盒 基本互动型机顶盒700元/个（图文类互动点播） 原来有线内容和免费区域的点播节目 收费点播 14＋35元/月/户＋点播电视剧及电影的具体收费，其中包括月收费36元的《第一剧场》，可以点播HBO热门电影。 588元/户申领一个增强型机顶盒 增强互动型机顶盒900元/个（视频点播） 20万小时的电视剧库及电影（强档电视剧，家庭电影院，体育最前线等最新的节目） 资料来源：华数传媒 杭州的数字电视从产业形式上由原来的单一电视产业逐步向三网融合的方向发展。杭州数字电视走的是五类网线，不是普通的ADSL网，杭州网通在架设网络时就时采用局域网的宽带形式。这样为广电与电信的合作打下坚实的技术基础。 表 2 杭州数字电视和IPTV的推广模式 模式 运营主体 启动时间 已发展用户（至05年10月） 业务类型 概况 杭州模式 杭州华数传媒（广电控股） 05年3月 IPTV4万户，数字电视用户56万户，互动点播的20％。 频道直播和数字电视广播，资讯，视频 在数字电视的名义下推