博迪(第七版)投资学课件 第三章.ppt

投资学 第3章 证券交易 3.1 证券发行 市场划分：初级市场与二级市场 初级市场发行方式： 普通股： IPO与增发(seasoned new issues) 债券：公开销售(公募，public offering)与直接销售(私募, private placement) 3.1.1 投资银行与承销 承销步骤： 上市登记表 - 初步募股说明书(red herring) – 正式募资说明书 承销方式：包销与代销 墓碑式广告(tombstone announcement) Figure 3.2 A Tombstone Advertisement 3.1.2 暂搁注册 3.1.3 私募 3.1.4 首次公开发行 路演(road shows)的目的 路演的机制 IPO的抑价现象 网络发行与投标竞价 3.2 证券交易 三种方式 ： 国家和地区证券交易所 场外市场 当事人之间的直接交易 3.2.1 市场类型 直接交易市场(direct search) 经纪人市场(brokered) 交易商市场(dealer) 拍卖市场(auction) 按照市场结构的不同,拍卖可以分为单向拍卖(one - side auction) 和双向拍卖( two - side auction/ double auction) 。 传统的英式拍卖、荷式拍卖、封标第一价格和封标第二价格都属于单向拍卖的范畴,因为它们都是“一对多”(one - to - many)的市场结构,即当买方只有一个,卖方就不止一个;当卖方只有一个,买方就不止一个。买卖双方中人数为“1”的一方掌握着市场中的稀缺资源,称为“资源优势方”;人数为“N”的一方称为“信息优势方”,他们的估价决定了稀缺资源的市场价格。 与单向拍卖不同,双向拍卖的市场结构是“多对多”(many - to - many ,M:N) ,即买方和卖方都不止一个,买卖双方同时失去了各自在单向拍卖中的相对优势,他们之间的关系变为一种供给和需求的平等关系。 按照交易发生的时间不同,双向拍卖通常分为连续双向拍卖(也称连续竞价, Continuous Double Auction) 和集合竞价(Call Market ) 两种形式,是当今世界资本市场中普遍采用的两种交易机制。 在连续双向拍卖市场中,只要现时买方报价不低于现时卖方报价,交易就立刻发生; 而在集合竞价市场中,只有买卖双方的交易指令累积到一定的时间后,才确定一个统一的、使成交量最大的清算价格。 荷兰式拍卖 荷兰式拍卖( Dutch Auction ) 是一种特殊的拍卖形式。亦称“减价拍卖”，它是指拍卖标的的竞价由高到低依次递减直到第一个竞买人应价（达到或超过底价）时击槌成交的一种拍卖。 英式拍卖 英式拍卖是最普通的一种拍卖方式，其形式是：在拍卖过程中，拍卖标的物的竞价按照竞价阶梯由低至高、依次递增，当到达拍卖截止时间时，出价最高者成为竞买的赢家（即由竞买人变成买受人）。 拍卖前，卖家可设定保留价，当最高竞价低于保留价时，卖家有权不出售此拍卖品。当然，卖家亦可设定无保留价，此时，到达拍卖截止时间时，最高竞价者成为买受人。 如果拍卖品数量较多，允许出价人指定购买数量的英式拍卖称为美式拍卖。 3.2.2 交易指令类型 市价指令(market orders) 限价指令(limit orders) 限价买入(limit-buy order) 限价卖出(limit-sell order) 止损指令(stop-loss orders) 限购指令(stop-buy orders) 当日委托指令(day orders) 未执行或撤消前有效指令(open or good-till-canceled order) 非足额即撤消指令 (fill or kill order) Figure 3.6 Price-Contingent Orders 3.2.3 交易机制 交易商市场(OTC) Eg.:NASDAQ 电子通信网络(ECN) 特定经纪商市场(specialist, 正规交易市场) Eg.:NYSE 问题：特定经纪商为何竭力缩小买卖价差？ 3.3 美国证券市场 3.3.1 纳斯达克 NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation) NASDAQ全国市场；小公司市场 (粉单系统，pink sheets) 表3-1：NASDAQ首次上市要求 参与者分类：级别3(做市商)、级别2(经纪商)、级别1(一般入市者，subscribers) 3.3.2 纽约证券交易所 NYSE已于2006年上市 特定经纪商的交易原则 大宗