国际碳金融市场期货的价格发现功能分析.pdfVIP

FinancialView I金融视线 国际碳金融市场期货的价格发现功能分析 王宇航 北京交通大学 北京 100044 摘要：全球 变暖和极端的气候变化促使世界各 国纷纷向低碳经济转型，碳金融就是低碳经济创新的产物。欧洲气候交易 所作为全球最大的交易所，其基于项 目市场的CDM交易机制所产生的CEA现货期货，以及联合履行机制所产生的EUA现货 期贷更是主导着碳金融市场。本文在前人的基础上，运用计量经济学实证的方法，通过协整分析，脉冲响应函数等方法， 分析得出CER,现货价格和期赁价格之问虽然会有短暂的偏离的情况，但其长期均衡关系是存在的。同时在CEP．价格的形 成上，期货价格起着主导作用。并J~．EUA和cER主两种主要碳排价格指标之间具有高度的相关性，存在着长期均衡的协整 关系，同时CEP4~I贷价格引导EUA期货价格变化。最后通过整体实证的结果，为我国碳金融市场提出政策建议。 关键词：碳金融；cER期赁；脉冲响应函数；政策建议 一 引言 第一大交易市场，而碳排放额度也将取代石油成为世界第一大商 碳金融市场的发展依托于碳交易平台的建立 ，市场主体在 品。 此基础上进行碳排放指标和相关金融衍生品的交易。碳交易现 此外，从表1中还可以看出，自金融危机以来，全球CDM初级 货、期货和其他衍生产品的交易市场陆续推出。迄今，很多国家 市场交易量有所萎缩 ，但是CDM--~级市场交易量却突飞猛进地 和地区成立了有关碳排放指标的交易所，如欧盟排放交易体系 增长，2010年交易额达183亿美元，是初级市场15亿美元的12．2 (EU ETS)、英国排放交易体系(UK ETS)、美国芝加哥气候交 倍，占全球碳交易总额的12．9％，活跃的CDM~--级市场给国际碳 易所(CCX)、澳洲新南威尔士交易体系、中国的京津沪及国内 金融市场注入了新的活力。二级市场的形成是以初级市场为基 很多城市都成立的排放权交易所等。其中，欧盟排放交易体系是 础的，买家将所获得的CERs核证拿到欧盟的气候交易所或者通 全球最大的排放贸易机制。 过柜台交易，就形成CDM二级市场，二级市场的价格比初级市场 一 般而言，按照交易产品的不同，国际碳金融市场可以分为 的价格要高。2009年，CDM初级市场交易额中的一半都是中国供 基于配额的市场(Allowance—basedMarkets)和基于项 目的市场 应的，约13亿美元，但若放到整个全球碳市场，中国只占1％。(见 (Pr~ect-basedMarkets)两类。 表1) 全球碳金融市场的框架已初步形成，如图1N示。 其中欧洲气候交易是全球最大的碳金融交易所，欧洲气候交 目前碳交易规模呈爆炸式增长，自2005年 京都议定书 正 易所(European climateExchange，ECx)ECX是芝加哥气候交 式生效以来 ，国际碳金融市场发展非常迅速。据世界银行统计，全 易所下设的一个子公司，CCX拥有其51％的股份，后被美国气候 球碳交易量从2005年的7．1亿吨上升~2009年的86．9亿吨，上升了 交易集团收购。美国气候交易集团成员还包括芝加哥气候交易 约11倍。全球碳交易额从2005年的110亿美元上升~2009年的1437 所和芝加哥期货交易所，该集团在伦敦证券交易所的二板市场注 亿美元，上升了约12倍。如表所示，2010年配额市场的交易规模达 册。该交易所最初的产品包括现货、远期和期货，后来逐渐增加 1209亿美元，占全部交易总额的85．2％，项 目市场的交易额为210亿 了互换和期权等交易产品。目前，欧洲气候交易所的交易产品主 美元，占14．8％。其中，配额市场以欧盟排放交易体系为主导，交易 要分为两大类：EUA类产品和CER类产品。 额达1198亿美元，新南威尔士交易所、芝加哥气候交易所、美国 欧洲的碳交易市场从创立后一直在突飞猛进的发展 ，而且已 区域温室气体减排行动及配额排放单位(AAUs)的合计交易额仅1l 经开始显现出一些成熟市场的特征。早在2006年，在所有通过交 亿美元。项目市场以清洁发展机制为主导，交易额达198亿美元， 易所结算交割的553亿吨碳信用中，ECX交易的碳信用