区域性大输液及特色注射器生产企业.PDFVIP

[Table_MainInfo] 济民制药 （603222） 证券研究报告/公司研究/新股定价 日期：2015 年02 月10 日 行业：医药制造业 区域性大输液及特色注射器生产企业 [Table_Author] [Table_Summary] 魏赟  投资要点 02153519888-1960 weiyun@ 公司简介 执业证书编号：S0870513090001 公司专注于大输液产品的研发、生产及销售业务，是国内最早生 [Table_TargetPrice] 产塑料瓶大输液、双管双阀非 PVC 软袋大输液的企业之一，拥有非 IPO 询价区间 RMB7.36-7.36 元 上市合理估值 RMB8.02-9.62 元 PVC 软袋大输液年产能14,000 万袋、塑料瓶大输液年产能9,000 万瓶。 公司非PVC 软袋大输液的产能规模位居国内前列。公司同时兼有国内 [Table_BaseInfo] 基本数据（IPO） 发行数量不超过（百万股） 40.00 领先水平的注射穿刺器械业务，正在开展与医院合作建立血液透析中 通行 发行后总股本（百万股） 160.00 心，采取由医院运营、公司独家提供血液透析用耗材的业务。 发行方式 网下询价 盈利预测 上网定价 我们预计 2015-20 17 年归于母公司的净利润将实现年递增 保荐机构 安信证券 22.44%、6.63%和2.94%，相应的稀释后每股收益为0.44 元、0.47 元 证券 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（IPO 前） 和0.48 元。 双鸽集团 48.26% 通行 张雪琴 16.28% 公司估值 梓铭贸易 9.17% 同行业可比上市公司14 年、15 年平均动态市盈率为 46.87 倍、 [Table_RevenueStracture] 20.68 倍，14 年、15 年化学制剂上市公司市盈率行业中值分别为44.20 收入结构（Y2014） 大输液 79.13% 倍、31.91 倍。考虑到公司的业务结构、市场竞争状况、同行业可比公 医疗器械 20.74% 司情况，基于已公布的2014 年业绩和2015、2016 年预测业绩的均值， 报告编号：WY15-NSP02 我们认为给予公司15 年每股收益20 倍市盈率这一估值水平较为合理， 首次报告日期：2015 年02 月10 日 以该市盈率为中枢且正负区间为 20% 的公司合理估值区间为 8.02-9.62，相对于2014 年的静态市盈率（发行后摊薄）为22.25-26.70 倍。