货币政策调控：数量型还是价格型？——基于DSGE模型的分析.pdfVIP

第 1期 世界经济与政治论坛 No．1 2014年 1月 Forum ofW orldEconomics Politics an．．2014 货币政策调控：数量型还是价格型? — — 基于DSGE模型的分析 唐文进 刘增印 徐晓伟 摘 要 通过将货币政策工具分为数量型货币政策工具和价格型货币政策 工具，将它们纳入DSGE模型，可以讨论不同货币政策工具的调控效果。研究表 明：在抑制经济过热时。价格型货币政策工具在应对技术冲击和国际贸易冲击时 效率更高．数量型货币政策工具在应对消费需求冲击时更有效果；3-货币政策的 目标是拉动经济增长时，就应该分别采用另一种类型的货币政策工具。为了预 防产出的波动．在数量型货币政策工具调控下，应该避免来 自于投资、技术和国 际贸易方面的冲击；在价格型货币政策工具调控下，应该避免来 自于投资、技术 和消费方面的冲击。 关键词 货 币政策 数量型 价格型 动态随机一般均衡模型 一 、 引 言 2012年9月 17日发布的 《金融业发展和改革 “十--SE”规划》中明确提出， “十二五”期间我国将逐步健全货币政策操作体系，推进货币政策从以数量型调 控为主向以价格型调控为主转型。那么，一个 自然而然的问题是，价格型工具和 数量型工具分别在哪些领域进行调控更有效果?本文即试图回答这一问题。 唐文进、刘增印，中南财经政法大学金融学院；徐晓伟，河北银行。通信作者及地址：唐文进，武汉 市东湖高新技术开发区南湖大道 182号中南财经政法大学金融学院；邮编：430073；E-mail：wjtang@yahoo． cn．本文系国际自然科学基金项 目“突发公共事件对中国宏观经济的影响及其优化管理研究” 和教育部新世纪优秀人才支持计划 “非常规金融突发事件的动态演变规律研究”(NCET-10-0828)的阶 段性成果。 第 1期 唐文进，刘增印，徐晓伟：货币政策调控：数量型还是价格型? 关于货币政策工具调控效果的研究 中，Taylor对美、加、德、法、Et、意、英 7 个国家的货币政策进行研究后发现，消费和投资对利率都是敏感的，所以他认为 利率工具在宏观经济调控中是有效果的。L1NunoMorana对欧元区的货币政 策工具效果进行了研究．发现欧元区的货币政策传导具有较强的利率渠道。因而 他们认为欧元 区的利率工具是有效的。心]但是也有不同的看法，Sargent Wallace分析了不同货币政策工具调控下的宏观经济稳定性，发现数量型工具调 控下经济存在唯一的均衡，而利率则可能使经济陷入不确定均衡，因此数量型工 具在宏观调控上更有优势。[31Mehrotra通过比较通货紧缩时期中国、日本和中国 香港利率和汇率的传递渠道后发现，由于实行行政干预而不是由市场决定利率， 中国利率对物价水平的影响与发达国家和地区相比作用十分有限。[4Koivu建 立了信用需求框架下的向量误差修正模型，研究了中国宏观经济中的利率传导 渠道，发现虽然利率对实体经济的影响还比较弱，但是中国的信贷需求却越来越 受到利率水平的影响。[5在存款准备金率的实施效果方面，范从来等认为，如果 货币当局的其他工具效用较低或者没有其他货币政策工具的话，那么存款准备 金率就仍然是央行的一个重要货币政策工具。_6]蒋冠等考察了存款准备金率对 流动性过剩的调控效果，发现当银行减少短期贷款和票据融资时，存款准备金率 对流动性过剩问题的调控效果并不显著。[7] 从上面的文献综述可以看出，长期以来理论界在不同的货币政策工具的调 控效果上存在争议。此外。目前研究货币政策工具选择的文献采用的方法大多 是理论分析或者计量模型．从而缺少微观基础。本文采用当今宏观经济研究领 域中比较前沿的分析方法——动态 随机一般均衡模型 (DynamicStochastic GeneralEquilibrium。DSGE)，通过建立不同货币政策工具调控下的中国经济 DSGE模型，从而得以在一般均衡框架内检验不同货币政策工具在调控经济时 的效果 二、模型建立 本文构建的DSGE模型以新凯恩斯主义理论