第五章 公司长期融资决策【精品-ppt】.pptVIP

第五章 公司长期融资决策 二、发行债券的资格和条件 资格：我国《公司法》规定，股份有限公 司、国有独资公司和两个以上的国有企业 或者其他两个以上的国有投资主体投资设 立的有限责任公司，有资格发行公司券。 条件： 三、债券的偿还 1、一次性偿还 2、分期偿还。一般采取建立偿债基金的办 法偿还。 偿债基金：债券发行公司在债券到期前， 定期按债券的发行总额在每年的收益中按 一定的比例提取资金，交信托人保管，做 分期偿还本金之用。 四、债券筹资的评价 优点： 1、债券资金的成本有确定的限制，因债权 人不参与企业的利润分配 2、成本低于普通股和优先股 3、债权人不参与企业的经营管理，不会分 散企业的管理权 4、利息列入税前支出，减轻企业的税负 5、可以调整资本结构（可赎回债券） 缺点： 1、必须按时还本付息，否则有破产的可能 2、提高了企业的财务风险 3、偿还期长，可能受不确定性因素的影响。 4、严格的债券合同将在一定程度上限制企业的 经营决策。（债券发行的条款限制） 五、债券的定价 债券的定价就是要确定债券的发行价格。 1、决定债券发行价格的因素有： （1）债券的面额（与发行价格成正比）； （2）票面利率（与发行价格成正比）； （3）市场利率（与发行价格成反比）； （4）债券期限（与发行价格成反比）； （5）公司信誉（与发行价格成正比）； 债券的价值（发行价格）是发行者按照合 同规定从现在至债券到期日所支付的款项 的现值。 2、债券的定价 债券定价的基本模型： （1）一次还本付息债券的估价公式； （2）一年付息一次债券的估价公式； （3）半年付息一次债券的估价公式； 例：某债券票面金额为100元，票面利率8％ （年利率），每半年付息一次，5年后到期一次还本，问此债券的价格是多少？ 把债券看作是 2×5＝10期计算 i=8% / 2 = 4% 每期利息＝100×4％＝4 3、债券定价模型的基本特征 （1）当 i＝r，V＝P，债券价值等于票面价值，债券为平价发行。 （2）当 i r，V P，债券价值大于票面价值，债券为溢价发行。 （3）当 i r，V P，债券价值小于票面价值，债券为折价发行。 六、债券的信用评级 债券信用评级的重要性：对投资者，反映其 投资的财务风险，为投资决策提供依据；对 筹资，意味着筹资成本和筹资数量的不同。 第二节 普通股 一、普通股概述 （一）、普通股的概念及种类 普通股是股份公司发行的最基本的、标准的无特 别股权的股份。 普通股的种类主要有： 1、按是否记名，分为记名股和不记名股。 2、按是否标明金额，分为面值股和无面值股 票。 3、按投资主体、分为国家股、法人股、个人股 和外资股。 4、按发行对象和上市地区，分为A、B、H和N股 二、普通股的优缺点： 优点： 1、筹措的资本具有永久性。 2、没有固定的股利负担。 3、对于发股公司，筹资风险较小。 4、可以作为公司的资本金，反映公司的实 力和举债能力。 5、收益较高并可以在一定程度上抵消通货 膨胀的影响。 缺点： 1、资本成本较高。首先投资者因承担的风险较大而要求较高的报酬率；其次股利从税后利润中支出；再次发行费用高于其他证券。 2、会增加新股东，分散公司的控制权。 三、普通股的定价（股利贴现模型） （一）股利是普通股定价的基础 普通股的每股价值可以理解为对在持有 人放弃持有之前所有的有公司提供的预计 现金股利进行贴现的贴现值。即： 倘若投资者只准备将股票持有两年，则定 价模型为： （二）股利贴现模型（Divident Discount Models） 股利贴现模型是一个用于计算普通股每股价 值的模型。该模型有两个假设： 1）未来股利的增长模式是可以预计的； 2）贴现率已知。 1、固定股利贴现模型 公司每年支付的股利是固定不变的，并且 永远持有。 2、稳定增长股利贴现模型 如果预计股利会以固定的增长率增长，增长率为 g，则每股股票的价格公式为： 如果假定Ke g （这是一个合理的假设，因为如 果股利增长率大于贴现率，则股票的价值将无穷 大），则上式简化为： 例：假设某公司第一期的股利为4美元，并且预计每股股利将以6％永续增长，贴现率为14％，公司的每股价值是多少？ 3、分段定价模型 如果公司先以超常的增长率增长一定的年 数，然后增长率下降。 假设某公司股票的每股股利按10％的增长 率增长5年，而后以6％的增长率永远增长 下去，则每股股票的价格计算公式为： 如果当前的每股股利为2元，贴现率为14％， 则可以求出股票的价格V。 V＝8.99＋22.13＝31.12（元） 第三节 混合证