金融投资行业分析-大类资产配置之基于风险平价模型的收益增强策略.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 大类资产配置 2016-12-7 金融工程┃专题报告 基于风险平价模型的收益增强策略 [Table_Author] 报告要点 分析师 覃川桃 021  大类资产配置方法简介 qinct@ 早在上世纪九十年代，海外诸多研究及对冲基金的实践都表明资产配置对于投 执业证书编号：S0490513030001 资组合的业绩贡献超过90%。在公募FOF 指引正式出台之后，资产配置更是成 联系人 陈洁敏 为发行 FOF 产品，开发 FOF 策略不可或缺的一部分。大类资产配置方法可以 021 chenjm5@ 分为主动和量化两大类，主动类的配置方法例如耶鲁模式，量化类的配置方法 包括经典的马克维茨均值方差模型、Black-Litterman 模型、风险平价等。 联系人 杨靖凤  风险平价模型的简介 （8621 yangjf@ 风险平价模型最早是由钱恩平博士提出，并且在桥水基金的全天候基金中得到 了长达数十年的实践检验。风险平价模型要求在组合投资结构中，每一个组分 对于组合的风险贡献度相同，追求各组分之间的风险均衡，其特点是能够实现 《多因子模型系列报告之三—— 利用 长期的较为稳定的收益率。 纯因子组合进行因子投资》2016- 10-26  风险平价模型的增强—添加风险预算 在使用几种指数代表各大类资产对于风险平价模型进行测算时，发现利用纯被 动的风险平价模型来进行资产配置的时候，能够实现低回撤、低波动、高夏普 比率，但是收益率只有6%左右，无法满足大部分投资者需求。因此，提出风险 预算概念，主动的调整不同资产的风险贡献度，并对股票资产运用动量效应， 实现动态化的风险预算调整，最终实现收益的大幅增强。使用动态风险预算模 型之后，近8 年来2 的年化收益率达到14.75% ，年化波动率仅为5.55% ，夏普 比率高达2.12 。  风险平价模型的增强—债券加杠杆 在实际的组合资产配置中，债券作为一类低收益、低风险资产，往往可以通过 加杠杆的方式改变其风险收益属性，因此在债券添加杠杆的条件下利用风险平 价模型进行测算，可以得到比单纯使用债券更为显著的效果。在对债券添加了 两倍杠杆的条件