金融投资行业分析-多因子模型系列报告之三：新瓶装旧酒因子焕新颜.pdfVIP

2016 年12 月05 日 金融工程研究 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 新瓶装旧酒，因子焕新颜 021 daipj@ 联系人 ： 田悦 S0350116060012 021 tiany@ ——多因子系列报告之三 2011 年以来策略回测表现 投资要点： 16 14  在多因子量化选股框架中，中性化处理是较为常见的量化处理方法， 12 本文针对现有因子市值和行业中性化方法的不足，提出单调变换方 10 法构造中性因子。简单回归中性化过程中，因子本身和残差项很难 8 满足线性回归的一般假设，因此，中性化效果并不理想。 6 4 2  在对因子和市值之间相关性测试中，我们可以看到，多数因子与市 0 值之间的线性关系明显，市值在因子不同分档中的分布均匀程度将 2011/1/4 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 直接决定中性化效果的优劣。 因子变换（无LCAP ） 因子变换（有LCAP ） 中证500 原始因子（无LCAP ）  市值因素往往可以加强或减弱原始因子的预测能力。在采用本文提 出的中性化方法后，原表现较好的因子，如换手率、成交额，可以 相关报告 有效被提纯，减小市值因素带来的回撤风险；原预测能力较弱的因 《金融工程2017 年策略报告：利率上行，通 子，如 E/P、ROE、净利润增长率，在中性化后，表现明显提高， 胀走高》——2016-11-30 符合本身的经济含义；同时，在因子无需中性化的情况下，如动量 《衍生品系列深度研究报告：ISDA CDS 标准 因子，该方法也不会破环原有因子本身的特性。 化合约价值分析》——2016-09-27 《多因子模型系列报告之二：国海研究量化  本文通过对不同因子策略组合回测比较发现，原始因子在不包含市 Alpha 选股策略》——2016-07-25 值因子的情况下表现仍然突出，更接近于包含市值因子组合，特别 《多因子模型系列报告之一：因子预测能力初 是在波动率和回撤区间的表现上相对接近，原始因子中包含的市值 探》——2016-06-30 信息对组合收益影响较为严重,被动引入了市值和行业的波动。从变