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多因子系列之一 ：多因子模型梳理探索 证券研究报告 金融工程专题报告 金融工程 爱建证券有限责任公司 发布日期 2016年10月31日 星期一 研究所 多因子系列之一：多因子模型梳理探索 分析师 ：侯佳林 报告摘要 ： 执业编号 ：S0820511030002 TEL:02125508  积极性投资组合管理 ，关注点在于共同性因子而非个股 E-mail:houjialin@ 联系人 ：方时 积极型定量投资组合管理主要是从统计学的角度出发，研究股票共同因 执业编号 ：S0820116070040 子收益率的变化规律，同时以组合为标的分析管理各因子的暴露度，以期配 TEL:02132185 制出能够超越大盘的证券组合。 E-mail:fangshi@  多因子模型的表现形式 模型假定存在K个因子使得超额收益率可以被表达为如下公式： k r X b  n n,k k n k 1 其中X 表示的是股票n在因子k上的暴露程度。b 表示因子k 的因子 数据来源 ：WIND ，爱建证券研究整理 N,K k 收益率，μ表示股票n 的特异性收益率。多因子模型的本质是将多只股票n 的风险收益率转变成因子的风险收益率，从而大大减少了计算的复杂程度。  因子效用检测 1传统的IC检测方法 传统的因子有效性检验是使用因子的IC序列 （因子截面暴露值序列和 截面超额收益率序列的相关系数）均值来判定因子有效程度 2 Barra检测法 Barra 通过对因子的稳定、因子对收益率的影响、因子之间的相关性等 方面的进行检验，给出了一套因子检验的方法。 3 分层打分回测法 根据一个或多个因子对个股票进行打分，并按照得分情况把股票分成N 等分，以此进行回测。并使用年化收益率，夏普比率，年化波动率，最大回 测等进行评测。 4权重优化-剔除额外因子回测法 结合模型结构，通过优化个股的权重，使得股票组合仅对测试的风险因 子有所暴露，而对其他因子暴露值为0或者很小。然后进行回测，并通过年 化收益率、夏普比、波动率等来进行评测。  风险提示 数据回测只代表历史，并不表示来来一定会按照趋势延续