金融投资行业分析-股票投资策略报告_“高送转”专题报告--“高送转”逻辑、特征以及核心组合.pdfVIP

2016 年11 月21 日 证券研究报告 “高送转”专题报告 股票投资策略报告 本报告的主要看点： “高送转”逻辑、特征以及核心组合 1. 高送转 2. 标的筛选 “高送转”专题报告 基本结论  2016 年报“高送转”预披露正式开启，永和智控和天龙集团成为率先预披 露的两只股票。17 日晚间，部分上市公司的控股股东及实际控制人提出高 送转预案：永和智控（002795）拟10 转10 派5，天龙集团（300063）拟 10 转15 派0.5。  过去两年“高送转”股票主要分布在中小板和创业板，行业上以机械、化 工、医药、电气设备和TMT 为主。“高送转”是指上市公司送红股和资本公 积金转增股票比例较大。本文定义“高送转”为送转股（送红股和转增股） 比例大于或等于1。我们统计了2014 和2015 年报实施送转股的上市公司 （共1099 家），其中高送转公司共有637 家，2014 年和2015 年分别有 302 家和335 家。综合来看，73.5%的高送转公司集中在中小板和创业板。 从行业来看，机械设备、化工和医药是2015 年集中度最高的行业，分别占 比11%、10%和9%。电气设备和TMT 行业占比也较高。  “高送转”之所以在成为投资主题中必关注的一块，其中的原因有以下两 点：1）高送转公司通过送转股票向市场传递未来业绩将保持高增长的积极 信号。2）高送转公司通过送转股降低公司股价，提高股票流动性。数据上 看，我们确实也能找到相关证据：“高送转”股票在下一年的业绩表现要比 “非高送转”股票（送转股比例小于1）要好，ROE 下降的幅度相对较小。 同时，“高送转”股票在下一年的日均成交额上升的幅度要比“非高送转” 股票大。  从超额收益来看，一季度末、二季度中、四季度是高送转行情的高峰期。我 们统计了高送转概念指数相对万得全A 和创业板指数的超额收益率，我们发 现高送转行情主要集中在每年的一季度末（3 月）、二季度中（5 月-6 月）和 四季度（10 月开始）。  “高送转”股票的五个主要特征，成为我们构建“高送转”组合的主要参考 因素。从过去两年（报告期为2014 和2015 年报）实施送转股的数据来 看，按照“高送转”为送转股比例大于或等于 1 的定义，通过比较“高转 李立峰 分析师SAC 执业编号：S1130515040001 送”和“非高转送”股票，我们发现“高转送