对我国股市监管困境的法律思考.doc

对我国股市监管困境的法律思考 第25卷第4期 2008年12月 苏州教育学院学报 JournalofSuzhouCollegeofEducation Vo1.25No.4 Dec..2008 对我国股市监管困境的法律思考 夏和平,田石英 (武汉工程大学政治与法律学院,湖北武汉430205) 摘要:我国股市长期的非理性暴涨,暴跌及其与国民经济相背离的走势,暴露出股市监管陷入了失灵的困境.而股市制度缺 陷,监管理念扭曲和监管职能错位是我国股市监管失灵的重要原因.在完善股市基本制度和监管制度的基础上重塑监管理念,正 确定位监管职能,是我国股市监管走出困境的理性选择. 关键词-中国股市;暴涨暴跌;监管失灵 中图分类号:D912.28文献标识码:A文章编号:1008—7931(2008)04-0059--07 股市本应是国民经济的晴雨表,客观地反映国 民经济的发展趋势.然而,我国股市未能扮演这一 角色,呈现在人们面前的是与国民经济发展不合拍 甚至相背离的走势.即使是在国民经济保挣决速增 长的时期,在上市公司经济基本面没有出现重大变 化甚至蓬勃向上的情况下,股指也狂跌不止,一泻千 里.2008年中国GDP增速全球第一,而股市表现却 截然相反.作为市场经济发展过程中有价证券市场 化的产物,股市是发展一国经济有效的投资和融资 场所,发挥着优化社会资源配置的重要作用.我国股 市的这种不正常运行严重伤害了投资者的利益及其 对中国股市的信心,损害了股市的资本定价,投资和 融资等基本功能.因此,探讨我国股市非理性暴涨, 暴跌的原因,寻求有效的监管对策,对促进我国资本 市场健康有序发展具有十分重要的意义. 一 ,我国股市监管历史回顾 我国股市从诞生之日起步履蹒跚地走到今天, 展现给人们的是一个非理性的暴涨与暴跌交替循环 的过程.1990年12月,我国沪,深两地股市正式营 业.在面世之初的九个月时间里,股指连跌,股市陷 入一片恐慌.后在政府的干预下,触发了我国股市 第一轮疯涨行情,仅一年多的时间,沪市股指暴涨 了1329%.1992年深市8?10事件发生后,新成立 的国务院证券委和中国证监会拉开了股市监管序 幕,股市快速回跌至400点下方. 从1992年l1月到2005年6月,我国股市先后 又经历了五次暴涨,暴跌.每一次暴涨都与利好政策 光顾相关,每一次暴跌也与打压政策出台相联.其 间,1994年7月末开始的一轮暴涨源于停发新股, 允许券商融资和成立中外合资基金三大利好救市 政策.在短短的不到一个半月的时间里,上证指数累 计涨幅高达215.33%.之后监管层向日益疯涨的股 市发出《关于规范上市公司行为若干问题的通知》 《证券交易所管理办法》和《关于坚决制止股票发行 中透支行为的通知》等十二道金牌,股指又一次被 打回原形.特别是1996年12月16日《人民日报》一 篇《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章,让 深,沪两市的股票在开盘后四分钟内全部跌停.2001 年6月至2005年6月,中国股市持续48个月下跌, 沪市大盘指数从2200多点狂泄到998点,市值损失 达2.8万亿元之巨.而导致这一轮暴跌的直接原因却 是由于按市价减持国家股和行政追查国有银行违规 资金入市两项政策的推出,中国股市自此走上了与 国民经济蓬勃向上的势头相背离的漫漫熊途. 我国股市最近一轮非理性暴涨,暴跌更是惨烈. 伴随我国股权分置改革大幕的开启,上证股指2005 年6月从998点起航.在股改的推升和监管高层 表态不管指数涨跌的刺激下,沪市股指一度攀上 4335点的历史新高.为了抑制节节飚升的两市股 指,2007年5月30日监管层联手有关部门将股票 交易印花税由l%溯升到3%o,两市股指应声而下. 短短的一个月时间,沪深两地股市1419只股票中, 收稿日期:20o8一o9一l0 作者简介:夏和平(1954一),男,湖北咸宁人,教授,硕士生导师,研究方向:金融法;田石英(1975一),女,辽宁锦州人,讲师,硕士生,研究方 向:金融法. 一 59— 苏州教育学院学报第25卷 有331只股票的跌幅在40%以上,185只股票的跌 幅在50%左右.随后又在三大证券报同时刊发社论 安抚和监管部门集中批准发行新基金的刺激下,股 市终于在接近3400点后重拾升势,不到三个月的 时间股价上涨接近翻番,上证股指在2007年1O月 攀上6124点高峰.股指的飚升再次引起了监管层 的担忧.在市场扩容,停止新基金发行和老基金拆分 以及窗口指导等监管组合拳的打击下,沪,深两 地股指调头向下.特别是进入2008年后,随着国家 宏观调控紧缩政策的实施,股改缺陷的凸现,短短 十个月时问,沪市股指雪崩到2245点之下,股指 跌幅深达64%,酿成全球着名的十大股灾之一,市 值损失高达18万亿以上,中小投资者损失惨重,市