美国QE对中国债券市场的影响.docx

美国QE对中国债券市场的影响研究框架：一、美国QE1和QE2的背景比较二、美国QE1和QE2的内容比较三、美国QE1和QE2的影响比较1. 对美国的影响股市债券市场2. 对全球大宗商品的影响3. 对新兴经济体的影响四、美国QE1和QE2对中国的影响的1. 作用路径宏观经济——进出口汇率——热钱通胀——货币政策2. 影响由于中国资本市场的相对封闭性，间接影响中国的资本市场。五、美国QE1和QE2对中国债券市场的影响比较一、 美国QE1和QE2的背景比较下面，我们将美国QE1和QE2的背景、内容、影响等进行对比。1. 美国QE1第一轮量化宽松（QE1）始于2008年底，结束于2010年3月。从推出背景看，由于雷曼兄弟破产、金融风暴的冲击， 2008年11月，美联储宣布购买1000亿美元政府担保企业（GSE）债券，及5000亿美元按揭抵押证券。此后，2009年3月，美联储宣布购买高达3000亿美元长期国库券，及增加购买GSE债券和按揭抵押证券规模，分别至2000亿美元及1.25万亿美元。截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。QE1的影响主要表现在三个方面：美国资本市场、大宗商品、新兴经济体等。股市方面，美股三大股指均在2009年3月见底。以道琼斯指数为例，2009年3月6日，该指数见底6469.95点，直到2010年4月6日到达顶峰11258.01点，一年内上涨74%。值得注意的是，这一见底时间点，与QE1正式推出的时间异常吻合。而2010年11月4日，就在QE2推出的第二天，道琼斯指数突破平台，达到11440.37点，创出2008年底见底以来的新高。虽然股市和大宗商品在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。2009年6月至12月，美国纽约银行、高盛集团、摩根大通、花旗银行等先后归还了政府救助资金。总体看，在QE1执行期间，在美联储廉价资金以及财政部资助下，华尔街金融机构恢复了元气。QE1把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，而美国经济仍在苦苦挣扎。美国失业率从2008年底的7.4%一路上升，在2009年第四季度达到10%以上，其后虽有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位。综合看，美国推出QE1在当时是一种无奈又迫切的举动。QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。QE1为金融危机笼罩中的全球经济注入一针强心剂。2. 美国QE22010年11月3日，QE2出炉了。6000亿美元加上原来持有的即将到期的约2500~3000亿美元的 “两房”MBS和机构中长期债券再投资购买美国国债，市场迎来近9000亿美元入市。美国第二轮量化宽松政策(QE2)于今年6月底结束。跟QE1不同，QE2遭到广泛性的抨击，债券之王格罗斯甚至骂它是“旁氏骗局”。在各方因素的作用下，QE2的规模变得比较温和，喜欢撒钱的“飞机头·本”(伯南克)部分收敛，但是他的立场并没有弱化，他依然暗示QE2并非是“终结”，除非市场有望实行伯南克制定的通胀目标为止。QE2会达到什么目标呢？最直接的，它会压制长期利率，6000亿QE2大约会将较长期国债利率压低20个基点。压低长期利率20个基点对美国经济有什么帮助吗？就目前而言，它对美国房地产市场的止赎和购买影响都不大，它提供的利益太小了。不过，伯南克所信奉的是一种“撬动理论”，美联储大幅度购买债券，迫使市场接受低利率，市场投资者会加大购买其他资产——例如股票的强度，从而构造出一个“人为的大牛市”，股票市场的上涨会增加家庭财富和消费需求，而这将刺激经济增长。二、美国QE1和QE2的主要影响1. 对美国资本市场的影响股市纳斯达克工业指数从2008年12月底的8675点升至2010年2月底的10400点左右，涨幅超过19%。债券市场: 收益率在开始大幅飙升，在2~3个月后进入震荡。2. 对全球大宗商品的影响以纽约NYMEX原油期货为例，其价格在2009年2月18日见底47.31美元，随后震荡上行在2010年5月3日到达93.31美元，涨幅近1倍。黄金的走势则更显凌厉。纽约COMEX纽约黄金期货显示，其价格在2008年10月便开始筑底，随后从668美元一路上涨，周五（11月5日）再次创出新高，价格接近1400美元。3. 对新兴经济体的影响由于发达国家在未来相当长一段时期内维持较宽松的货币政策，低利率成本带来的大量资金将继续涌向经济发展快速的新兴经济国家。印度和澳