内外部治理机制对公司年业绩预告行为及其信息特征-华东师范大学.PDF

ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＥＡＳＴＣＨＩＮＡ ＮＯＲＭＡＬＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ Ｈｕｍａｎｉｔｉｅｓ ａｎｄ Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅｓ Ｎｏ．４，２０１４ 内外部治理机制对公司年度业绩预告 行为及其信息特征的影响 李　 晶 （华东师范大学商学院会计系，上海，２００２４１） 摘 要：以跟踪分析师数量衡量公司来自外部的监督力度，以股权性质、股权制衡程度、盈余管理程度衡 　 　 　 量公司内部治理效率，据此考察内外部治理机制对公司年度业绩预告行为及其信息特征的影响，其实证结果 发现，分析师的存在有效推动了年度业绩预告的发布，从而提高了公司的信息透明度，且跟踪分析师越少，公 司越倾向于延迟预告并以“坏消息”居多，但不必然影响预告用语的精确度；相对于国有企业而言，非国有企 业更愿意预告年度业绩，但一旦决定预告，非国有企业预告用语更模糊，并以“好消息”居多；大股东间股权制 衡程度越高，公司发布业绩预告的可能性越小，但一旦预告，这类公司的预告用语更精确、时点更滞后；公司年 度业绩预告行为有一定的延续性。总的来说，内外部治理机制都对公司年度业绩预告行为及其信息特征产生 了重要影响。 关键词：年度业绩预告；内外部治理机制；上市公司；分析师；股权性质；股权制衡度；盈余管理 　 　 　 一 引 言 业绩预告是上市公司在正式发布定期报告前，预先披露公司该会计期间业绩的大致情况，在性质上 属于一种内部预测信息，兼具内部性和前瞻性。我国业绩预告制度始于证监会 １９９８年 １２月９ 日的要 求：“如果上市公司发生可能导致连续三年亏损或当年重大亏损的情况，应当根据《股票发行与交易管 理暂行条例》第六十条的规定，及时履行信息披露义务。”之后该制度在上海和深圳证券交易所的推动 下不断完善，截至２００６年，预告类型扩充至业绩略减、略增、扭亏、首亏、续亏、续盈、预减、预增及不确定 等九大类型，并要求上市公司年度业绩出现以下情形之一的，应当及时预告业绩：“净利润为负；净利润 ① 与上年同期相比上升或下降５０％以上；实现扭亏为盈”，特殊情况可豁免。 我国证券市场近年来迅速发展，投资者对相关信息的需求大大增加，公司与外部投资者间的信息不对 称问题凸显。理论上，为了降低“柠檬市场”（ ， ）带来的高额代理成本，公司应适时公布一些内 Ａｋｅｒｌｏｆ １９７０ 部信息，包括虽不满足预告制度要求但仍主动预告业绩，通过发“信号”来帮助投资者甄别信息，但现实是 并非所有公司都预告业绩，即使预告，信息用语、类型、时点选择也各异。对此，值得我们进行深入研究。 本文以 — 年沪深两市 股主板上市公司为研究对象，讨论公司内外部治理机制是否影响其 ２００６ ２０１２ Ａ 年度业绩预告行为；随后针对发布年度业绩预告的公司，进一步分析这些因素是否影响预告信息的特征。 二 文献综述　 Ａｊｉｎｋｙａ和Ｇｉｆｔ（１９８４）、Ｐｏｗｎａｌｌ和Ｗａｙｍｉｒｅ（１９９０）、Ｖｅｒｒｅｃｃｈｉａ（２００１）都认为，由于存在严重的信息 不对称，市场上其他信息可能误导投资者，为了将他们的预期调整为与公司真实状况趋于一致，公司倾 ① 上一年年度每股收益绝对值低于或等于０．０５元人民币的，经交易所同意，可豁免进行年度业绩预告。 １２７ 　 ２０１４ ４ 华东师范大学学报（哲学社会科学版） 年第 期 向于公布自己对盈利的预测；这与Ｔｒｕｅｍａｎ（１９８６