第八章 债券投资管赖捻.ppt

第八章 债券投资管理 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第八章 债券投资管理 第一节 久期与凸性 第二节 债券投资管理策略 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第一节 久期与凸性 一、久期原理 Duration principle 二、凸性原理 Convexity principle Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 一、久期原理 1.久期的定义 2.久期的含义 3.久期原理 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1.久期的定义 久期(duration)：也称平均期限 一般公式 其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k表示到期收益率，n表示到期年限 常用公式 任何一个附息债券的久期小于其到期期限 如果是零息票债券，久期恰好等于债券的期限n Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2.久期的含义 加权平均期限 久期表示现金流支付时间的加权平均值，即投资者收回现金流量的现值加权平均年数，是一种度量投资回收期方法 价格效应与再投资效应 价格效应：利率上升（或下降）使债券价格下降（或上升） 再投资效应：利率上升（或下降）使再投资收益上升（或下降） 久期是使价格效应和再投资效应达到平衡时的持有期， Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 久期的含义(续) 久期与债券价格敏感性 关系式 久期的另一个用途是度量债券价格对到期收益率变化的敏感性。关系式显示，久期越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大。 注意区别，利息一定的情况下期限越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大；而对于久期不需要利息相同的条件。 注意近似，在利率（或到期收益率）变化较小时，久期越长债券价格对到期收益率的敏感性也越大。如果利率变化较大，近似公式将不成立，此时应该用凸性。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3.久期原理 久期缩短(duration drift) 一般而言，久期会在一段时间内虽时间的流逝而下降，称之为久期缩短。 久期与到期收益率 一般情况下，久期与到期收益率呈反向相关关系，到期收益率越高久期越短。 久期与期限 一般来说，期限越长久期越长。 久期与利息 一般情况，久期与利息支付水平呈反向相关关系 债券组合的久期 债券组合的久期等于单个债券久期的加权平均数 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 二、凸性原理 1.凸性的定义 2.凸性的含义 3.凸性原理 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1.凸性的定义 凸性(convexity)：二阶导数 一般公式 其中， P表示价格，CF表示现金流入，PV表示现值，k表示到期收益率，n表示到期年限 常用公式 如果是零息票债券，凸性等于n