第10章资本成本与资本结构.ppt

财务管理 第10章 资本成本与资本结构 财务管理 第10章 资本成本与资本结构 学习目标（Objective） 掌握各种资本成本的计算 掌握资本结构的计算与决策 财务管理 第10章 资本成本与资本结构 10.1 资本成本 10.2 资本结构 财务管理 10.1 资本成本 10.1 资本成本 10.1.1 资本成本的概念 10.1.2 资本成本的种类与作用 10.1.3 资本成本的计算 财务管理 10.1 资本成本 10.1 资本成本的概念 资本成本：企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资本筹集费和资本使用费两部分。 资金筹集费：如：银行借款的手续费，发行股票、债券等证券的印刷费、评估费、公证费、宣传费及承销费等。 资金使用费：如：银行借款利息、债券利息、优先股股利、普通股股利。 财务管理 10.1 资本成本 “资本成本”的理解： （1）资金所有权和使用权分离的必然结果； （2）资本成本体现利益分配关系，产品成本最终回到企业再生产过程中（如垫支流动资金）； （3）资本成本等于资金时间价值加上风险价值。 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率 资本成本一般表达式： p0(1-f) =CF1/(1+r)+CF2/(1+r)2+CF3/(1+r)3+…+CFn/(1+r)n 财务管理 10.1 资本成本 10.1.2 资本成本的种类和作用 （1）资本成本的种类 资本成本率：资金使用费与有效筹资额的比。 有效筹资额 = 筹资总额 – 资金筹集费 个别资本成本（长期借款成本、长期债券成本、普通股成本） 加权平均资本成本（综合资本成本） 边际资本成本（新筹集部分资本的成本） 财务管理 10.1 资本成本 （2）资本成本的作用 是投资者对投入的资本所要求的收益率； 是选择筹资方式，评价投资方案的重要依据； 衡量经营业绩的重要标准。 财务管理 10.1 资本成本 10.1.3 资本成本的计算 （1）个别资本成本 个别资本成本：指企业单独使用各种长期资本的成本。 长期借款成本 债券成本 普通股成本 优先股成本 留存收益成本 财务管理 10.1 资本成本 个别资本成本一般计算公式： K：资金成本； D：每个期间的用资费用（使用费）； P：筹资额； F：筹资费用率，即筹资费用与筹资额之比。 思考：筹资额、用资费和筹资费，各指什么？ 财务管理 10.1 资本成本 1）长期借款成本 长期借款成本：筹资额为借款本金；筹资费为借款时需支付的手续费等；用资费为借款的利息。 KL：长期借款成本； L：长期借款本金； F：筹资费率； I：长期借款年利息（按借款本金与规定的年利息率计算）； T：所得税税率。 思考：分子上为何要乘以所得税税率？ 财务管理 10.1 资本成本 [例10-1] 某企业取得一笔5年期长期借款600万元，年利率为11％，每年付息一次，到期还本，手续费率为0.5％，企业所得税率为25％。求长期借款的资本成本。 解： 财务管理 10.1 资本成本 2）债券成本 债券成本：筹资额为债券发行价格；筹资费为债券发行费用；用资费为债券的利息。 KB：债券资本成本； I：债券年利息； T：所得税率； B：债券筹资额（按发行价格确定）； F：债券筹资费率。 债券的税后成本 利息是税前支付，可以节税，即成本还可以降低。 债券的税后成本=债券的税前成本*（1-T） 注： 1、公司有纳税，则债券的实际成本为税后成本 公司若没有纳税，则债券的实际成本为税前成本 2、利息的节税作用激励公司更高地使用债券融资 3、债券期限较长，近似将其看作永续年金 财务管理 10.1 资本成本