普货运输为基,深耕LNG运销.PDFVIP

•研究报告• 2015-6-11 恒通股份（603223 ） 公司报告(点评报告) 普货运输为基，深耕 LNG 运销 评级 无投资评级 建议询价区间： 8.31～8.31 报告要点 上市首日定价区间：  公司简介：以 LNG 运销为主的道路货运+物流业务组合 分析师： 韩轶超 恒通股份以货运物流业务和 LNG 贸易物流业务为核心，配套汽车整车及零 (8621 部件销售、汽车维修、仓储理货、起重吊装和驾驶员培训等业务。道路货运 hanyc@ 和 LNG 销售的收入占比分别为 36.81%和 56.53% ，而由于道路货运业务毛 执业证书编号：S0490512020001 利率较高，公司 2014 年 70.39%的毛利由道路货运业务贡献。 联系人：  行业概括：普货运输激烈竞争，LNG 等危化品运销更具潜力 由于普通货车投资少、行业进入门槛低，道路运输企业参与者众多，导致我 国道路货运行业集中度较低。不过危化品货运和销售由于前期投资额较大、 具有较高的准入许可门槛，比普货运输更难进入、毛利率更高。预计山东核 联系人： 杨靖凤 心经济圈的发展将带动公路货运和 LNG 运销业平稳增长。 (8621 yangjf@  公司分析：以 LNG 和公路货运业务为核心，综合业务布局 恒通股份的 LNG 物流贸易业务包括 LNG 运输、批发贸易、加气站零售经营 等业务，涵盖了 LNG 中游和下游行业，初步形成了 LNG 的应用产业链，并 发行数据 通过规模化采购和充沛运输能力形成成本优势。公司的道路货运主要依托港 总股本(万股) 9,000.00 口，打造合营货运车队运营模式，通过区位优势确保业务量稳健增长。 发行数量(万股) 3,000.00 网下发行(万股)  建议估值水平高于普通货运企业 网上发行(万股) 1,200.00 保荐机构 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.46 元、0.55 元和 0.62 元。从估 发行日期 2015-6-19 值来看，目前国内主要的区域型公路普通货物运输企业 2015 年市盈率差异 发行方式 网下询价,上网定价 较大，考虑到龙舟股份估值过高而江西长运已经停牌超过一个月，我们认为 合理的估值水平在 30-50 倍之间，而考虑到恒通股份的货运业务中以高门槛 的危化品为主，其估值水平可以参考 45-50 倍的 PE 水平，大约对应 20.7 元-23 元的股价，比预计的发行价（8.31 元）高 150%-176%。 主