企业信用评级与盈余管理-李琦.pdfVIP

李 琦等:企业信用评级与盈余管理 企业信用评级与盈余管理* 李 琦 罗 炜 谷仕平 内容提要:本文以2006—20 10 年有公司债务主体评级的非金融上市公司为样本，检 验了信用评级与盈余管理的关系。研究结果发现，相对于评级保持不变的公司来说，信用 评级提升的公司在评级调整前一年盈余管理的程度更低。然而企业的股权性质会影响这 种关系。 当评级对象是国有企业时，评级机构会放松对其盈利质量的要求，减弱了评级调 整与盈余管理之间的负相关关系。此外，我们还发现外部融资需求会加强评级调整对盈 余管理的抑制作用。面对评级机构的要求，企业事前也会相应调整其盈余管理行为。 当 企业评级中带有“+ ”或“－ ”符号时，民营企业和有融资需求的企业会减少当年向上的盈 余管理。总的来说，信用评级调整对企业盈余管理行为有抑制作用。 关键词:信用评级调整 盈余管理 国有控股 融资需求 一、引 言 随着我国金融市场发展，直接债务融资成为企业越来越重要的融资方式。20 10 年国内债券市 场共发行公司信用债券(包括短期融资券、中期票据、企业债、公司债等)1． 67 万亿(Wind 资讯)，而 同期A 股市场共融资(包括首次公开发行、增发、配股等)8960 亿(上海证券交易所)，规模远小于 债券市场。随着我国公司债市场的成长和发展，企业主体及其债券信用评级的作用日益突出。根 据 《公司债券发行试点办法》规定，企业获得自身及其债券的信用评级是企业发行债券的必要条 件。企业的主体信用评级高低直接影响债券信用评级。此外，主体长期信用评级不仅关系到债券 可否顺利发行，也关系到债券票面利率，直接影响到企业未来融资成本(Ahmed et al ． ，2002 ;何平、金 梦，20 10)。如此而来，企业有强烈的动机获得较高的企业主体信用评级(Graham and Harvey ，200 1)。 公司及其债券的信用等级的划定需要依赖会计信息。在评定企业主体信用评级时，需要对发 行人全部债务如期偿还能力和可信任程度进行综合评价，盈利能力成为评级机构的关注重点。企 业是否会为获得更好的信用评级而进行盈余管理以“改善”盈利能力? 如果企业进行了盈余管理， 信用评级机构在评级时是否受到盈余管理的影响? 对于这些问题的探讨，不仅能帮助我国的信用 评级机构提高执业能力，发挥其降低投资者与债务发行企业之间信息不对称的重要作用，还能为债 券市场的监管提供政策建议。 本文以2006—20 10 年有公司债务主体评级的非金融上市公司为样本，研究主体信用评级调整 和公司盈余管理之间的关系。研究结果发现，信用评级调整与调整前的盈余管理呈显著的负向关 系。相对于评级保持不变的公司来说，信用评级提升的公司在评级上调前一年盈余管理的程度更 低。但当评级对象是国有企业时，信用评级调整与盈余管理的负向关系大幅减弱并不再统计显著， 这意味着评级机构会放松对其盈利管理的要求。另外，评级机构对于有外部融资需求的企业在评 * 李琦，北京大学光华管理学院会计系;罗炜(通讯作者)，北京大学光华管理学院会计系，邮政编码:10087 1 ，电子信箱: luowei@ gsm ． pku ． edu ． cn ;谷仕平，北京大学光华管理学院会计系。本文的研究得到了国家自然科学基金项目(批准号:709020 14 ) 的支持。作者感谢第十一届“中国青年经济学者论坛”各位学者的有益评论与指正，也感谢匿名审稿人的宝贵意见。文责自负。 88 20 11 年增2 期 级调整时要求更高。同样是信用评级上调，对于外部融资需求较大的企业，其盈余管理的水平显著 低于外部融资需求低的企业。进一步的检验发现，企业事前会相应调整其盈余管理行为。当企业 评级中带有“+ ”或“－ ”符号时，比如评级等级为 AA + 或者AA － ，与其它评级等级相比，民营企业 和有融资需求的企业会减少当年的盈余管理。研究结果表明，评级机构在进行公司信用等级调整 时会考虑盈余管理的影响，而上市公司会相应调整其盈余管理行为。 相对于已有文献，本文的贡献体现在以下方面:第一，首次运用中国信用评级调整的现实数据 研究评级调整前的盈余管理行为，并且依据中国特点重点探讨了公司股权性质和