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基于流动性过剩货币调控探究 　　摘 要：作为世界经济目前共同具有的特征，流动性过剩也是中国经济的重要特征。自2008年爆发全球性金融危机以来，流动性过剩产生的危害引起了普遍的关注。流动性过剩已经严重制约了中国经济的发展，给中国经济的发展带来了诸多消极的影响。针对流动性过剩进行研究，采取实施货币调控的相应策略，不仅能够从理论上引导中国经济步入健康发展轨道，而且能够从实际上促进中国经济的可持续发展。 关键词：流动性过剩；货币调控；策略 作者简介：孙钦波（1976-），男，山东临沂人，中国银监会山东省监管局，经济师。 中图分类号：F822.2 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.12.65 文章编号：1672-3309（2013）12-149-03 自加入世界贸易组织以来，中国经济呈现出持续迅速增长的良好发展态势，然而与此同时，中国经济面临的流动性过剩问题正在逐渐影响着人们的经济行为、投资理财方式，形成了通货膨胀压力，产生了资产价格泡沫，导致了社会经济的深层危机，给可持续发展的中国经济带来了消极影响。因此，考察流动性过剩的主要特征，分析流动性过剩产生的原因，探讨流动性过剩造成的影响，寻求应对流动性过剩的货币调控策略，不仅具有引导中国经济走向健康发展轨道的理论价值，而且具有解决当前迫切需要正视的现实问题的实际意义。 一、流动性过剩的主要特征 通常而言，流动性是指资产可能转为实际购买力的速率等潜在状况。有关流动性过剩，可以从狭义与广义两个层次来阐述。狭义的流动性过剩所指的是银行系统拥有过多的超额储备，也就是金融机构在央行的存款远远超于国家法定存款准备金。而广义的流动性过剩所指的是过多的货币供应，能够采用货币供应量指标以及经济货币化程度指标等加以衡量。总的来说，中国当前的流动性过剩具有的特征主要为以下几种。 （一）过多的货币供给 过多的货币供给，不仅表现在货币供应量近年来增速过快方面，而且表现在相对于实体经济的需求而言货币供应量相对过剩。首先，货币持续增速过快。从2002-2011年期间，M0、M1、M2逐年递增分别达到12.47%、17.28%、18.79%，2012年增速略有下降，但也分别达到7.71%、6.49%、14.39%。其次，广义货币M2增长量过高于实体经济增长量与物价上涨水平的总和。除2004年特殊之外，2002-2012年期间的广义货币M2增长量都高于同期GDP的增长量。2012年末，中国M2/GDP的比值约为188%，远超过同期美国M2/GDP的比值73.2%。 （二）短期化的货币结构 综观2002年以来货币供应量的演变，不难得出货币供应结构具有如下几个特征：首先，M2作为广义的货币供应量体现了先导性。虽然程度不尽相同，但是每个货币增长周期内，广义货币供应量M2通常带头产生增长变化，然后狭义货币供应量M1或M0相应产生增长变化。其次，在波动性方面，M1或M0比M2更为强烈。从流动性的角度来分析，M0无需转化为其他资产即可用于支付及清偿，体现出最强的流动性。作为狭义货币的M1，不仅受制于季节性因素，而且受限于居民与企业货币需求的变动以及利率水平的变化。再次，在M2同M1之间存在的“黄金交叉”代表了存在高速增长的M1区域。总的来说，出现的流动性过剩，通常伴随短期化的货币结构，各类中短期流动资产增速加快，导致狭义货币增速过快，更为突出的是M1增速高于M2增速。假如将M2与M1之间的差额看作为准货币的话，那么流动性过剩就会倾向于促进准货币负增长的现象出现[1]。 （三）较高的经济货币化程度 货币供应量的增长高于实体经济的增长，换言之，相对于实体经济增长的需求，货币供应量的增长过剩，也是流动性过剩的一个表现形式。分析中国经济货币化程度即M2/GDP比值的历史变化，容易得出，中国M2/GDP比值自改革开放以来始终呈现上升的态势，这造成中国经济的货币化程度高于世界经济的平均水平。当前情况下，世界经济的货币化程度平均为1.26，而中国经济的货币化程度却高达1.88。不论采用M1作为衡量标准还是采用M2作为衡量标准，中国经济的货币化程度都相对比较高。较高的经济货币化程度持续不断地积累过量的货币供应，导致流动性过剩不断增长，这是中国金融市场过剩资金供给产生的根源所在。 （四）相对充裕的金融机构资金 相对充裕的金融机构资金，是流动性过剩的又一表现形式。首先来分析金融体系调控流动性的情况。虽然中央银行于2006年之后不断提升国家法定存款准备金率，将调整国家法定存款准备金率当作常规性的操作工具，但却没有从根本上解决金融机构的超额存款准备金过多地以剩余资金的形式存放于中央银行的问题。其次来分析银行系统的剩余资金