私募股权众筹融资管理办法解读报告.pdf

《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》 解读报告 文金中心 政策分析岗 （2014 年12 月22 日） 一、政策出台的背景 股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公 司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。另一种 解释就是 “股权众筹是私募股权互联网化”。 1 ） 股权众筹源于市场需求 有需求才有市场。股权众筹产生的也是基于市场的一定需求产生的。一方面是小微创 业型企业融资难，另一方面是居民存款比率高居不下，投资渠道狭窄，因此股权制众 筹在我国存在市场。11 年最早成立了天使汇，随后 ，产生了大量的众筹平台如大家 投、好投网、原始会、人人投、我爱创等。当下，根据我国特定的法律、法规和政策， 股权众筹从运营模式可分为凭证式、会籍式和天使式三大类。 2 ） 股权众筹发展中的问题 股权众筹的迅速发展和不同运营模式的创新，对相关法律风险和规范性要求越来越高。 这其中主要集中在三个方面。第一，法律地位不明确，参与各方的合法权益得不到有 效保障；二是业务边界模糊，容易演化为非法集资等违法犯罪活动；三是众筹平台良 莠不齐，潜在的资金欺诈等风险不容忽视。因此，关于股权众筹的相关法律政策的出 台的呼声越来越高。 3 ） 颁布 《私募股权众筹融资管理办法(试行)》 2014 年 12 月 18 日， 中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)》 征求意见稿(以下简称《股权众筹融资管理办法》)。 二、监管的方向 1 ） 归属中国证券业协会对股权众筹融资行业进行自律管理 《股权众筹融资管理办法》明确中国证券业协会（以下简称证券业协会）依照有关法 律法规及本办法对股权众筹融资行业进行自律管理。 2 ） 《股权众筹融资管理办法》明确实行备案制 【证券经营机构开展众筹业务】证券经营机构开展私募股权众筹融资业务的，应当在 业务开展后 5 个工作日内向证券业协会报备。备案管理信息系统应当加入中国证 监会中央监管信息平台，股权众筹相关数据与中国证监会及其派出机构、证券业协 会共享。 3 ） 参照的相关法律法规 1、 《证券法》 根据证券法第 10 条规定，即公开发行证券（包括向超过 200 的特定对象发行和向不 特定对象发行）需经我国证监会批准的规定，明确股权众筹是非公开发行，在平台注 册并经实名认证的会员系特定对象，融资企业的股东人数累计不得超过 200 人。 2、 《合同法》 根据合同法对居间合同的相关规定，明确 A.平台为双方提供信息发布、需求对接、协 助资金划转等居间服务的中介机构平台；B.平台应尽管理办法第八条规定的居间人的 职责（如对融资双方信息的真实性、合法性进行审核等）。 3、 《私募投资基金监督管理暂行办法》 参照 《私募投资基金监督管理暂行办法》项下对合格投资者的要求，将合格投资者的 标准适当放宽 （小股东应系金融资产不低于300 万元人民币或最近三年个人年均收 入不低于 50 万元人民币的个人，个人认为门槛仍然不低）。 4 ） 监管相对宽松 ，政策支持。 根据上述材料，我们发现，股权众筹的实行证券行业协会监管，实行备案制 ；同时 ，参 考相关的 《证券法》、 《合同法》、 《私募投资基金监督管理暂行办法》等管理办法拟 定。可以看出，管理办法较多篇幅都在规定如何将股权众筹平台纳入监管范畴，而并未 明确哪些项目或哪类企业可以发起股权众筹融资，实际操作还需等进一步的细则 ，目前 的监管政策是相对宽松的。 三、门槛要求 1 ） “蜂群聚投”平台是否符合《股权众筹融资管理办法》对平台的要求 监管要求 平台现状 (一)在中华人民共和国境内依法设立的公司或合伙 符合 ，“蜂群聚投”是依法成立的民