股权激励提升企业技术创新的路径与效果研究股权激励提升企业技术创新的路径与效果研究.pdfVIP

广东财经大学学报 2015年第2期(总第139期) 公司财务与会计 股权激励提升企业技术创新的 路径与效果研究 赵 国宇 (广东财经大学会计学院，广东 广州510320) 摘 要：激励对象、激励模式、作用路径等均有可能影响股权激励对企业技术创新的作用效果。以 2006年实施股权激励计划的上市公司为研究对象，分析股权激励实施后对企业技术创新的影响效果，结果 表明：与未实施股权激励的上市公司相 比，实施股权激励的公司其技术创新能力更强；管理层、核心技术员 工和董事会持股均提高了企业技术创新能力，是有效激励对象；无论是采用限制性股票还是股票期权，管理 层、董事会持股都能促进企业的技术创新，但对于核心技术员工而言选择股票期权方式更为有效，管理层薪 酬激励无助于促进企业技术创新能力的提升。增加研发投入是管理层促进企业技术创新的重要路径。 关键词 ：股权激励；技术创新；激励对象；限制性股票；股票期权；研发投入 中图分类号：F276．6 文献标志码 ：A 文章编号：1008—2506(2015)02—0036—10 一 、 问题的提出 公司制企业所有权和经营权高度分离，股东和管理层利益 目标冲突、经济人的逐利本性 以及信息 不对称的客观存在导致了严重的委托代理问题。现代企业解决代理问题的基本途径即监督与激励。 虽然致力于约束经理人的逆向选择、道德风险行为的公司治理在不断完善，但监督的实际效果并不令 人满意。公司治理转而寻求激励 ，且逐步从薪酬激励转 向股权激励 。实证研究表明，我 国上市公司的 高管高薪并未能有效降低公司的代理成本，这是由于高管在其薪酬制定中存在明显的自利行为，从而 降低或者消除了薪酬的激励作用(吴育辉和吴世农 ，2010) 。相对于薪酬激励，股权激励将管理人员 的报酬与公司长期收益的不确定性联系起来 ，目标瞄准管理人员的竞争意识和创造能力，旨在克服管 理层只注重短期行为的缺陷，激励效果可能更好 。实证结果也表明，股权激励促进 了企业的经营管理 水平 ，提升了公司的市场价值 J。但对于股权激励是如何提高公司业绩与市场价值的，现有文献并 没有进行深入分析。 从企业竞争理论的角度来看，企业之问的竞争归根到底在于创新，创新是联结股权激励与公司绩 效的桥梁。股权激励能否成为激发企业技术创新的内在动力，如何促使企业技术创新，结果如何?相 ■收稿 日期：2014—07-16 ●基金项 目：广东省软科学规划项 目(2012B070300002)国家自然科学基金项 目 -作者简介 ：赵 国宇 (1972一)，男，湖南邵阳人 ，广东财经大学会计学院副教授，博士。 36 赵 国宇 股权激励提升企业技术创新的路径与效果研究 关文献并未得到一致 的结论。如 wu和 Tu(2007)J、刘运 国和刘雯 (2007)[61、黄 园和陈昆玉 (2012)ET]等研究发现，高管持股与企业技术创新呈显著正相关关系；赵洪江等 (2008)L8J的实证研究 结果表明，高管持股不仅没有促进技术创新，反而降低了研发投入；Balkin等(2000) 、冯根福和温军 (2008)lol的研究得出高管持股与企业技术创新不存在显著相关关系的结论。导致结论不一致的原 因可能在于：第一，选样时间可能不合适。我国的企业在 2006年前实施的股权激励并不规范，既缺乏 政策支持和指引，也缺乏股票行权的成熟市场条件，股权激励效果的随机性很大。第二，选样对象不 准确。现有文献没有严格区分高管持股与高管股权激励，以高管持股作为股权激励的指标进行量化， 混淆了两者的界限，结果 自然令人怀疑。第三，没有区分激励对象。股权激励的对象既有董事会 (成 员)也有企业管理层(成员)，两者在公司中的地位和作用存在较大差异，此外，核心技术员工的激励效 果没有被纳入 ，不加区分地研究激励效果容易造成结论混同。第 四，没有区分不同股权激励模式对企 业技术创新的影响，股票期权、限制性股票的激励效果可能有较大差异。 中国证监会在2005年 12月31日颁布了 《上市公司股票期权激励管理办法 (试行)》(以下简称 《办法》)，为股权激励提供了政策指引。该法令