微软收购诺基亚之跨国并购案例分析.docVIP

微软收购诺基亚之跨国并购案例分析 张红妮 陕西省广播电视大学宝鸡市分校 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 近年来, 国内外企业跨国并购事件大量涌现, 继而跨国并购绩效问题在学术界得到广泛关注, 本文以微软收购诺基亚作为案例样本, 借助跨国并购相关理论知识, 深入研究微软公司跨国并购的原因, 即发展出现低潮, 以期拓展新领域、实现协同效用, 开发手机Windows系统、赢得专利组合, 获取HERE地图服务。通过对比分析微软公司跨国并购前后的绩效发现, 企业并购之后债务偿还能力稳中有升、盈利能力波动提升、成长能力徘徊前进、营运水平变化不大。通过本文的研究, 预期在一定程度上可以为国内外企业在进行跨国并购、提升并购绩效提供一定的理论思考和经验借鉴。 关键词： 微软公司; 诺基亚; 跨国并购; 绩效分析; 一、案例简介 2013年9月3日, 微软集团宣布斥资72亿美元现金收购诺基亚手机业务及其相关专利组合。微软收购诺基亚事件是继2011年谷歌集团收购摩托罗拉之后, 在移动互联网市场上发生的重大跨国并购事件, 这便形成了以苹果OS系统、谷歌生态系统以及微软Windows系统三足鼎立移动互联网市场格局。但是并购对于微软集团来讲, 其完成仅仅是企业整体战略调整的一小部分。在诸多苛刻的并购要求以及并购之后出现的整合风险的作用下, 彼此之间能否整合出期望的效果, 怎样使得企业绩效更好地提升以及如何解决并购以后的诸多风险, 亟需进一步分析与探讨。 二、理论及文献分析 (一) 企业并购相关理论 企业并购主要有以下观点: (1) 效率理论。有关协同效应方面的研究及理论可以归纳为以下三种观点:经营协同理论, Prattern (1971) 认为并购可以实现企业的规模经济效应和范围经济效应;管理协同理论, Willianson (1975) 认为管理资源丰富的公司并购管理资源相对短缺的公司, 可以实现剩余管理的充分资源利用;以及财务协同效应理论认为并购可以实现债务的共同担保、现金的内部流转, 促使企业降低筹资成本。 (2) 代理理论。首先由Jensen, Meckling (1976) 提出, 这个理论对公司并购的解释主要有以下三个观点:代理成本理论, Fama, Jensen (1983) 指出, 公司代理问题可通过组织制度的安排来解决;管理主义理论, Mueller (1969) 认为, 由于管理层的薪酬决定于企业的规模, 所以管理人员都有不断扩大企业规模的欲望;以及自由现金流理论, Jensen的自由现金流假说认为公司可通过收购活动, 适当提高负债比例, 可减少代理成本, 增加公司的价值。 (3) 信息和信号理论。信息理论认为, 目标公司股价被低估的信息是作为要约收购结果而产生的, 且重新估价是永久性的。而信息假说可以区分为两种形式, 一种认为收购活动会散布关于目标公司股票被低估的信息并且促使市场对这些股票进行重新估价, 目标公司和其他各方都不必采取特别的行动来促进价值的重估;另一种形式认为收购邀约会将信息传递给目标公司的管理者, 从而激励其自动改进管理效率。 (4) 市场势力理论。Meeks (1977) 认为企业并购可以减少竞争对手, 增大企业的市场份额, 从而增大公司的市场控制力, 而市场势力与公司的稳定性和长期获利能力密切相关。 (5) 财富再分配理论。Gilson、Scholes、Wolfson (1988) , Hayn (1989) 认为并购中股东价值的增加是以牺牲企业其他利益相关者的利益为代价, 并未导致社会总福利增加。 (6) 税收考虑理论。该理论是从税收对公司并购有利的角度来考虑并购活动的。从并购方看, 取得税收减免的优惠是激发公司并购发生的重要因素。这种税收上的优惠主要包括并购可降低税负支出, 可进行合法避税以及可以提高应提取折旧的资产总额。 (7) 掏空理论。Franks、Mayer (2001) 认为并购成为管理者侵占股东利益工具的前提是股权的高度分散和股东“搭便车”动机驱动下的对管理者的监督不力。 (8) 价值低估理论。该理论认为目标公司的股票市价低于重置成本或者由于并购公司获得一些外部市场所不了解的信息, 认为目标公司价值被低估。 (二) 企业并购财务绩效综述 1. 国外文献综述 国外文献对企业并购的财务绩效研究主要集中在目标公司并购前的财务变化和并购后合并公司的财务绩效两个方面。如Ravenscraft, Scherer (1987) 研究了1950年至1977年95家目标公司, 发现息税前收益与总资产比率, 目标公司的该比率低于同期同行业控制样本1%, 且差异显著。而对并购