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社会责任信息披露与企业价值的相关性研究——基于河南区域的实证检验 崔丹 河南财经政法大学金融学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 本文利用2011—2014年河南68家上市企业的截面数据, 通过GLS随机模型, 考察河南上市企业社会责任披露信息与企业价值之间的相关性。研究表明:河南上市企业的社会责任信息披露程度不高, 社会责任信息的披露从长远角度看, 对于公司的价值有积极的影响。 关键词： 社会责任; 企业价值; 河南省; GLS随机模型; 随着全球经济联动性的加强, 企业经营环境的日益复杂, 投资者对于企业的关注已不仅仅局限在财务绩效方面, 企业在利益最大化的目标下可能给雇员、环境及社会所带来的影响也逐渐受到人们的关注。以货币形式衡量企业的财务信息已不能全面刻画企业未来所面临的风险与机遇。本文通过2011—2014年河南上市企业的社会责任披露数据, 研究分析河南上市企业社会责任信息披露情况与企业价值之间的关联性。本文可以帮助深入了解河南上市企业的治理行为, 帮助投资者寻找发现企业价值的新渠道。 一、文献综述与研究假设 企业的社会责任 (CSR, corporate social responsibility) 主要指除企业正常经营活动以外, 在环境保护、雇员福利、社区联系以及社会活动等方面的行为情况[1]。20世纪80年代, 利益相关理论为企业社会责任的相关研究奠定了理论基础。该理论认为任何一个公司的发展都离不开各利益相关者的投入或参与, 企业追求的是利益相关者的整体利益, 而不仅仅是某些主体的利益 (Freeman, 1994) [2]。企业积极承担社会责任有助于提升企业财务绩效。一方面, 企业承担社会责任可以帮助其建立良好的社会形象, 在信息不对称的情况下, 向利益相关者传递积极信号。这有助于企业赢得资本市场、企业供应商、客户以及雇员等各利益相关者的信赖和支持, 以保持彼此长期合作关系, 从而实现企业的可持续发展。另一方面, 企业通过社会责任的履行换取利益相关者所提供的资源和良好的经营合作环境, 从而帮助企业价值的增加。Donaldson and Dunfee (1999) [3]认为企业社会责任履行的本质体现出了企业与利益相关者之间的一种交易关系。企业承担社会责任提高了企业与利益相关者之间这种交易的质量和效率, 从而提高了企业的财务绩效。实证研究表明, 上市企业主动诚实披露社会责任活动情况, 向市场发出企业守法合规, 富有社会责任感的信号 (宋林等, 2012) [4], 有助于提升企业综合竞争力和品牌影响力, 提高企业在投资者眼中的形象, 从而产生非财务溢价。从财务角度看, Lambert (2007) [5]发现企业可以通过社会责任信息的披露, 激励企业提高治理能力水平, 从而减低企业成本;同时, 通过信息披露质量的提升, 企业良好的形象也增加了其无形资产的价值, 为企业长期带来潜在收益 (李新娥、彭华岗, 2010) [6]。企业通过承担社会责任可以提高企业声誉、增强品牌忠诚度、提高员工工作效率、降低融资成本、改善与政府监管部门的关系, 从而降低企业的经营风险, 创造更大的商业价值[7]。 本文以68家河南上市企业于2011—2014年的数据为样本, 试图考察作为中西部经济代表的河南省内, 上市企业社会责任活动的披露情况与其财务绩效之间的相关性。因此, 本文提出假设:企业社会责任信息的披露有利于企业财务业绩的提升。 另外, 在研究企业社会责任信息披露与企业价值的相关性时, 两者之间可能存在互为因果的关系 (Hoje, 2012) [8], 企业财务业绩越高, 越希望通过发出积极履行社会责任的这一信号, 保持自身在公众和媒体眼中的形象, 维护企业的价值。在影响的时间效果上可能存在滞后性 (张兆国等, 2013) [9], 因为在社会责任价值传导至财务价值的过程需要一定的时间。所以, 本文通过滞后期的处理来进一步检测社会责任信息披露与企业价值之间的关系。 二、变量及模型设计 1、变量设计 本文以2011—2014年沪深两市68家河南上市企业的界面数据为研究样本, 数据主要来源于国泰安上市公司财务数据及社会责任数据, 研究变量设计如下。 (1) 社会责任变量 (CSR) 。数据来源于国泰安社会责任数据, 该数据库将社会责任信息细分为9类:股东权益保护、债权权益保护、职工权益保护、供应商权益保护、客户及消费者权益保护、环境与可持续发展、公共关系与社会公益事业、社会责任制度建设及改善措施以及安全生产, 根据刘想、刘银国 (2014) [10]获得社会责任变量取值的方法, 针对以上