控股股东两权分离对公司财务重述行为影响研究——基于不同法律制度环境的视角.docVIP

控股股东两权分离对公司财务重述行为影响研究——基于不同法律制度环境的视角 叶淞文 玉林师范学院商学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 本文以2009-2014年A股上市公司作为研究对象,研究分析在不同法律制度环境下,控制权与现金流权分离度与公司财务重述行为之间的关系。研究表明:两权分离度与上市公司财务重述显著正相关,终极控制人为国有公司时,公司发生财务重述的可能性更高。公司所在地区的法律制度环境越完善,公司发生财务重述的可能性越高。法律制度环境能够抑制控股股东利用财务重述侵害中小股东利益的程度。本文基于法律制度层面和公司治理层面分析公司财务重述这一问题,对于深入了解公司财务重述行为,完善公司治理机制,保护投资者利益均具有一定现实意义。 关键词： 两权分离; 财务重述; 法律制度环境; 一、引言 财务报表是企业利益相关者进行财务决策最重要的信息获取途径之一,但近年来上市公司进行财务重述日渐频繁,利用财务重述进行盈余信息更改和补充,甚至以此为手段进行利润操纵损害其他利益相关者的利益,并影响资本市场的健康发展。Grahan(2008)以及其他相关学者的研究表明,财务重述会降低投资者对公司未来发展的信心,给公司带来巨大的损失。据统计,自1999年我国颁布《企业会计准则———会计政策、会计估计变更和会计差错更正》以来我国上市公司财务重述发生财务重述频率不断增加,引起国内学者广泛关注。随着股权分散程度的提高,公司股东所有权与控制权相分离的程度变大,公司财产的实际控制人成为公司管理层而非所有人。随着“交叉持股”、“金字塔结构”等控制手段的普遍采用,公司代理冲突由原来的所有权和控制权冲突逐渐演变为终极控股股东与中小股东之间的冲突,因此有必要从终极控股股东的视角来分析公司的重述行为。 与此同时,公司财务重述受到外部法制规范市场成熟化程度等外部因素的影响,法律制度环境是一种有效的外部约束机制会影响到外部管理层以及其他参与者的决策,尤其是在我国市场经济不成熟的情况下依靠法律制度环境来强化对公司管理层的约束变的更加必要。在我国,不同地区法律制度建设的完善程度以及执法力度存在很大差异,法律制度环境好的地区有助于提高对公司终极控制股东、管理层的外部约束,保证财务重述行为的合理性。基于此,本文探讨了控股股东的控制权与现金流权分离程度对上市公司财务重述行为的影响,并考察不同法律制度环境下两者关系的差异。 二、理论分析与研究假设 Jensen(1976)提出的所有权和控制权的分离从本质上阐述了终极所有权的内涵,并更好的解释了代理冲突的诱发因素。现代企业制度的重要特征是经营权与所有权的分离,随之而来的是一系列代理冲突。终极控制股东通过金字塔结构间接实现对投资者与债权人利益的掠夺。终极控制权和现金流量权的分离为终极控制股东提供了攫取个人私利的途径,而终极控制人在没有足够代价作为成本约束的情况下既有可能利用这个沟壑来侵占中小股东利益。Bozec(2011)以美国上市公司作为研究对象,研究控制权与现金流量权分离与终极控制人利益掠夺的关系,研究表明控股股东的现金流量权越低,控制权与公司业绩负相关,即两权分离与公司业绩存在显著负相关关系。Claeslens(2013)从控制层级的角度来衡量公司的两权分离度,控制层级越多,终极控制人现金流量权与控制权之间的分离程度越大,此时,终极控制人有能力通过隐蔽手段侵占中小股东利益。综上所述,随着终极控制人控制权与所有权的分离程度增加,终极控制人不仅有能力,也有动机通过各种手段侵占中小股东利益,为隐蔽其行为,终极控股股东会利用其控制地位通过财务重述来进行掩饰。 假设1:两权分离度越大,公司财务重述发生概率越大 法制环境大则影响到一个国家的经济市场运行,小则影响到企业的经营行为。法制环境是公司治理不可或缺的要素,这一要素对企业的影响体现在外部的监督约束与内部优化,La Porta(2002)的研究就表明法制环境健全的国家,公司信息质量水平更高,公司治理效率更显著。在法制环境更加健全的国家和地区,市场信息不对称程度得以缓解,而在新兴市场中,大股东利用信息不对称和其对公司的控制力,影响财务信息的编制和披露,从而更有可能出现人为操纵修改会计信息,并且出现财务重述行为的概率更高,完善的法律制度环境使得公司按照相关规定编制、发布财务报告,使得人为操纵财务信息的可能性降低,从源头上减少财务重述行为发生的概率。与此同时,在良好的法律环境保护下,终极控制股东的掠夺行为更容易被识别,而这种行为将会受到严厉的惩罚,使得终极控制股东的掠夺成本加大。这也会降低财务重述行为的发生。 假设2:法制环境越完善,财务重述发生概