财务管理之债券和股票估价.pptVIP

第五章 债券和股票估价 本章考情分析 本章属于财务管理的重点章节，本章主要介绍资产价值的估计，从章节内容来看，重点掌握的是债券估价、股票估价。 本章从内容上看，强调在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式(单利还是复利) 第一节 债券估价 一、几个基本概念 1．债券：债权性质的有价证券。 2．面值：票面标明的价值，即将来到期时还本的金额。 3．票面利率：债券票面标明的利率，是将来支付利息的依据，利息=面值*票面利率。 4．到期日：偿还本金的日期。 二、债券的价值 (一)债券估价的基本模型 1．债券价值的含义：(债券本身的内在价值) 未来的现金流入的价值 2．计算 （1）基本模型 即：债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值 贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现 (2)计算时应注意的问题：除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式(单利还是复利)、计息期和利息率性质(报价利率还是实际利率)。 (3)其他模型 1)平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 教材例题 2)纯贴现债券 教材例题3 教材例题4 3)永久债券 教材例题5 4)流通债券的价值 流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。 ①到期时间小于债券的发行在外的时间。 ②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，产生“非整数计息期”问题。 教材例题6 3．决策原则 当债券价值高于购买价格，可以购买。 例题4-20：已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日)，要求的必要收益率为6%(复利按年计息)。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中： 甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元； 乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元； 丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。 要求： (1)计算A公司购入甲公司债券的价值。 (2)计算A公司购入乙公司债券的价值。 (3)计算A公司购入丙公司债券的价值。 (4)根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。 答案； (1)计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。 甲公司债券的价值=1000*8%*(P／A，6％，5)+1000*(P／F，6%，5) =80*4.2124+1000*0.7473=336*992+747.3 =1084.29(元) (2)计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。 乙公司债券的价值=(1000*8%*5+1000)*(P／F，6％，5) =1400*0.7473 =1046.22(元) (3)计算A公司购入丙公司债券的价值。 丙公司债券的价值=1000*(P／F，6％，5)=1000*0.7473=747.3(元) (4)根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。 由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。 (二)债券价值的影响因素 1．债券价值与投资人要求的必要报酬率 投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于票面价值； 投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于票面价值； 投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于票面价值。 2．债券价值与到期时间（教材图表） 在必要报酬率保持不变的条件下，平息的债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向面值靠近。 3．债券价值与利息支付频率 随着付息期缩短，溢价价值上升；折价下降；平价价值不变。 (三)债券的收益率 1．债券到期收益率的含义 2.计算方法：与计算内含报酬率的方法相同，有“试误法”。 “试误法”：求解含有贴现率的方程 教材例题：例8 3．结论： (1)平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率； (2)溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； (3)折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率 4．举例： [例题]债券到期收益率计算的原理是：( )。 A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率 B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率 C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和 D.到期收益率的计算要以债券每年