投资决策教学课件PPT.ppt

payback method弱點 沒有考慮所有的現金流。例如，項目A第4、5年的現金流分別為：-100和-400 沒考慮貼現 因素。 如A與另一項目A1：第一年現金流：$900；第二年現金流：$100；償付期為2年。 因此，如果沒有考慮貼現因素，則管理者對A與A1項目的選擇是無差異（∵償付期都為2年）。但兩者貼現結果是不一樣的 。 2．Accounting Rate of Return會計收益率（回收率）ARR 例：表2.2如果是帳面利潤，則項目A的稅後平均利潤和ARR分別為： 項目A：ARR=—8% 項目C：ARR=25% 項目B：ARR=26% 項目D：ARR=22% 該技術的主要問題是： 用帳面利潤代替現金流，沒有考慮資金的時間價值（即貼現因素）。 因此，這在種方法下，意味著經理選擇項目B和項目B＇將是無差異的。（因為兩者的ARR相等） 項目B’現金流： 0年： -1000 1年：1300 2年： 700 3年： 300 4年： 0 5年： 0 3．Net present Value（淨現值） 該方法選擇標準：選擇NPV0的項目。如果一個項目的NPV是負的，就不採納。 （2.10） 其中：NCFt：t時期淨現金流，I0是初始現金支出，K為企業資本成本的加權平均，N為年數 。 PV稱為利率為i，持續期為t時1元的現值係數 表2.2中：假設：資本成本為10%。 A項目NPV為： 項目A：NPV=-407.30 項目B：NPV=510.70 項目C：NPV=530.85 項目D：NPV=519.20 選擇NPV0：項目B、C、D 如果這些項目相互排斥的，則選擇項目C。 4．Internal Rate of Return（IRR）內部報酬率 使得現金流出的現值和現金流入的現值相等的回報率，換言之，使得NPV=0的回報率。 當使NPV為零的利率（IRR）高於資金的機會成本時，以資金的機會成本計算的NPV一定為正。 假如IRR為10%（即在10%時，NPV=0），按資金的機會成本為8%計算，NPV0。 （2.11） Table 2.3 IRR for Project C Year Cash Flow PV at 10% PV at 20% PV at 25% PV at 22.8% 0 -1000 1.000 -1000 1.000 -1000 1.000 -1000 1.000 -1000 1 100 .909 90.90 .833 83.33 .800 80.0 .814 81.4 2 200 .826 165.2 .694 138.8 .640 128.0 .663 132.6 3 300 .751 225.3 .579 173.7 .512 153.6 .540 162.0 4 400 .683 273.2 .482 192.8 .410 163.84 .440 176.0 5 1250 .621 776.25 .402 502.5 .328 410.0 .358 447.5 530.85 91.13 -64.56 -.50 例：表2.2，項目C： 當貼現率為0時，NPV=1250 當貼現率為+∞時，NPV= -1000（未來現金流將是無價值的） 當貼現率為10%時，NPV=530.85 當貼現率為20%時，NPV=91.13 當貼現率為25%時，NPV=-64.56 當貼現率為22.8%時，NPV=-0.5 例：表2.2 項目A：IRR=—200%， 項目B：IRR=20.9%， 項目C：IRR=22.8%， 項目D：IRR=25.4% 選擇 如果這些項目是獨立的，則選擇IRR資本機會成本的項目，即B、C、D 如果這些項目是相互排斥的，則選擇IRR最大的項目，項目D F：Comparison of Net Present Value With Internal Rate of Return NPV與IRR的比較 NPV法選擇C 內部報酬率法選擇D 如果這些項目是相互排斥的，選擇哪一個？ 當貼現率低時，項目B的淨現值NPV最大；當貼現率處於中等水準時，項目C的淨現值NPV最大；當貼現率處於高水準時，項目D淨現值NPV最大。貼現率為10%時，項目C的淨現值NPV最大 內部收益率法IRR有幾個問題： 不符合價值可加原理。 IRR內部收益率方法破壞了第2個原理，要求以資本機會成本貼現，而IRR方式用內部收益率貼現 。 當現金流的符號改變次數多於1時，可能會出現多個收益率的情況 。 年