自愿性信息披露与高管薪酬关系实证——以深交所A股主板上市公司为例.pdfVIP

刘 娜 洪友卫：自愿性信息披露与高管薪酬关系实证研究 自愿性信息披露与高管薪酬关系实证研究 ——— 以深交所 股主板上市公司为例 A 刘 娜 洪友卫 （中南财经政法大学会计学院/统计与数学学院 湖北 武汉430073） 摘要：高管薪酬与自愿性信息披露之间存在着密切的互动关系。本文以2008年至2010年深交所上市公 司为样本，实证研究了上市公司高管薪酬与信息披露水平之间的关系。发现高管薪酬对公司信息披露水平有 积极影响：高管薪酬与信息披露水平呈显著正相关，高管薪酬越高，公司的信息披露水平越高。 关键词： 自愿性信息披露 高管薪酬上市公司 一、引言 充分有效的信息披露是保证资源有效配置、资本市场有效运行的关键。一方面，高质量的信息披露能够减少证券市场的信息不 对称，减少投资者进行决策与监督等交易成本，进而提高资本市场的效率；另一方面，其对改善公司管理层与投资者之间的关系、提 高公司的声誉和形象等方面也发挥着重要的作用。因此，信息披露在资本市场中扮演着十分关键的角色。按是否受到管制，信息披露 可以分为强制性信息披露和自愿性信息披露。其中，自愿性信息披露一直是学术界研究的话题。虽然目前我国学者对上市公司自愿 性信息披露行为进行了有益的探讨，并在其度量、动机及影响因素方面取得了一定的进展，但较少研究信息披露行为的后果。例如， 自愿性信息披露行为将对其公司的高管薪酬产生什么样的影响?这些问题有待研究。因此，本文试图通过对信息披露水平和高管薪 酬建立多元线性回归模型，研究分析高管薪酬与自愿性信息披露之间是否存在密切的关系。 二、文献综述 （一） 自愿性信息披露相关文献 （1）自愿性信息披露的度量。Botosan（1997）借助于构造自愿性信息披露指数 （2006）则采用深圳交易所对深市上市公司的信息披露评价。也有少数研究用其他方法来度量上市公司的自愿性信息披露水平，如汪炜 和蒋高峰（2004）以上市公司临时公告与季报数量作为衡量公司自愿性信息披露水平的指数。（2）自愿性信息披露的动机。可概括如下： 第一，资本市场交易假说。这个假说认为公司管理者与外部投资者之间的信息不对称提高了资本成本，而通过自愿性信息披露可以有 效降低信息不对称程度，从而有利于公司在资本市场上更多地融 争假说。由于管理层会因为较差的公司市场业绩而被解雇，管理层有动机向市场提供更多公司信息，以避免公司价值被市场低估 （Brennan，1999）；第三，股票补偿计划假说。大部分企业的管理者的薪酬计划依赖于公司在股票市场的表现，管理者有意愿向市场提供 更多的信息，以使自身薪酬回报最大化（Noe，1999）；第四，法律成本假说。经验研究证实，法律成本具有两方面作用，一方面它避免管理 者不充分的披露，另一方面却又制约了管理者对公司未来预测信息的披露（Skinner，1994）；第五，管理者才能信号假说。Trueman（1986） 认为有才能的管理者有意愿通过自愿性信息披露向市场揭示其能力；第六，专有化成本假 。这个假说认为 公司的信息披露可能会削弱公司的竞争力，导致市场参与者对信息披露内容的选择（Verrecchia，2001；Dye，2001）。（3）自愿性信息披露 的影响因素。已有经验研究表明，公司规模、业绩、债务杠杆和公司治理等因素均影响公司自愿性信息披露水平。从公司规模来看，市场 参与者对大规模公司的信息更感兴趣，而且规模较大公司会承担更大的诉讼成本，规模越大的公司其自愿性信息披露程度会越高 （LangandLundholm，1993）；从公司业绩来看，我国上市公司自愿性信息披露与企业盈余成正相关关系 市场提供更多的信号，也更倾向于披露信息（封思贤，2005）；从公司债务杠杆来看，较高的信息披露质量有助于降低银企间的信息不对 称程度，增强企业获得银行贷款的资信度，降低企业的债务融资成本，反过来说，公司负债水平越高，其代理问题越严重，代理成本越 高，从而会更倾向自愿性信息披露（李志军、王善平，2011）；从公司固定资产来看，公司固定资产越多，表明该公司所在行业的进入壁垒 越高，信息披露的专有化成本越低，公司越倾向于自愿性信息披露（