沈阳惠天热电股份有限公司2011年度第二期短期融资券信用评级报告.pdfVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 沈阳惠天热电股份有限公司2011 年度第二期短期融资券信用评级报告 基本观点 评级结果 A-1 发行主体 沈阳惠天热电股份有限公司 中诚信国际评定沈阳惠天热电股份有限公司（简称“惠天热 注册额度 4 亿元 电”或“公司”）拟发行的2011 年度第二期 2 亿元短期融资券的 本期规模 2 亿元 信用级别为 A-1 。本级别反映了本期融资券还本付息能力很强， 发行期限 366 天 安全性很高。 概况数据 优 势 惠天热电 2008 2009 2010 2011.3 区域垄断地位。公司是辽沈地区供热面积最大的供热企业， 总资产（亿元） 26.50 27.62 27.99 25.48 占有沈阳市集中供热市场份额的 24%左右，具有相对垄断地 货币资金（亿元） 1.97 5.57 3.90 2.51 位。 总负债 (亿元) 16.78 17.31 16.14 13.56 总债务（亿元） 4.26 4.86 4.32 6.47 有力的政府支持。公司作为辽沈地区规模最大的国有集中供 短期债务（亿元） 3.26 3.99 3.61 5.76 热企业得到了沈阳市政府的有力支持。除了获得各项财政补 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 9.71 10.31 11.84 11.92 营业总收入(亿元) 10.42 13.36 12.91 5.60 贴外，政府还有意将其作为整合沈阳市集中供热行业的平台， EBIT （亿元） 0.18 1.00 0.94 0.14 对其实施资产注入等资本运作。 EBITDA(亿元) 1.54 2.37 2.18 -- 经营活动净现金流（亿元） 1.37 4.39 1.04 -3.32 现金流良好。作为公用事业企业，公司的现金流比较充裕， 营业毛利率(%) 8.98 20.92 12.42 6.39 供暖费的收缴比较有保障。随着公司供热面积的增加，其现 EBITDA/营业总收入(%) 14.77 17.76 16.90 -- 金流将稳定增长。 总资产收益率(%) 0.69 3.70 3.39 -- 资产负债率(%) 63.33 62.67 57.69 53.21 良好的业务成长性。公司显著受益于沈阳市经济的快速发展。 EBITDA/短期债务(X) 0.47 0.59 0.61 -- 该市的“金廊工程”将使公司的供热负荷显著上升；同时公 EBITDA 利息倍数(X) 3.91 6.67 5.63 -- 注：公司财务报表根据新会计准则编制，2011 年第一季度财务数据未经审计。 司亦是该市城区管网建设改造工程的主要承担者，每年因此