团膳、高端二八转换引领多元中餐品牌.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 团膳、高端二八转换 引领多元中餐品牌 2013 年3 月7 日 推荐/首次 ——湘鄂情 （000882 ）调研快报 湘鄂情 中小市值 东 兴 证 高坤 中小市值分析师 执业证书编号：S1480511110001 券 010 gaokun@dxzq.net.cn 股 份 事件： 有 限 近日，我们对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 公 司 1．团膳业务与高端餐饮业务二八互换全面打开增量市场。 证 券 公司于去年4 月和7 月，分别以1.35 亿元和8000 万元收购了上海齐鼎旗下的“味之都”中式餐饮连锁和 研 北京龙德华餐饮管理公司，8 月份增资深圳海港，高端酒楼、中式快餐、团膳业务和食品加工四大事业部、 究 两大主导品牌格局全面落定，团膳、快餐和酒楼实现了黄金时段的完全互补。未来团膳和食品加工将冠以湘 报 鄂情品牌、高端餐饮和中式快餐将分别沿用湘鄂情、味之都品牌。从四大业务线的发展战略看：去高、保中 告 低，追求单位面积营业额的增加及翻台率的提升是主基调，而政策对于高端餐饮的不利影响引致的行业分化 加剧、拟上市企业壁垒提高为公司的高端餐饮家庭化转型、中式快餐和团餐的全面发力，提供了收购整合的 大好时机；团膳将成为公司未来的第一大事业部并取代高端餐饮成为主营业务，五年内的二八转换成为目标。 从团膳的供需双向分析：大规模生产的工业化水平、冷链物流配送能力以及食品安全的全程把控是团膳业务 的三大核心竞争力，规模经济效应是盈利能力的关键所在。近年来我国团膳餐饮发展迅猛，其市场份额已占 餐饮整体市场的 30%-40% ，而我国团膳市场还处于市场化的初期阶段，市场集中度较低且主要龙头美国的 爱玛客（ARAMARK ）和法国的索迪斯（SODEX ）均为外资企业，凭借标准化、规范化、高品质获得高端 客户的青睐，但中餐业务一直是其短板。团膳大中型客户最关注的就是食品安全问题，也是公司最大的优势 所在，公司将通过上游化的积极渗透得以巩固。美国和英国两大团膳公司基本上占据了80%的市场份额，日 韩两国团膳领域也高达60%的市场集中度（英国的怡乐食 （英国金巴斯旗下机构膳食品牌）、日本的绿厨振 达、台湾的快客利），美国最大的团膳企业目标客户为1000 家，国内团膳最大的仅为200-300 家客户上限， 我国中餐团膳企业的后来居上和市场份额的扩大、集中将是大势所趋。 龙德华目前已由被收购时的 20 家客户发展至目前的40 多家，客户合约通常都是一年一签，在北京已经发 展到华为、医院、学校等中大型客户，未来将向全国拓展，收购及合作是主要外延方式。团膳相对于传统餐 饮更需要精细化管理，对成本控制要求也很高，收购形式一方面是拓展客户资源，更重要的则专业团队的挖 掘。作为团膳业务最大的扩张瓶颈而言，公司主要通过原有资深业务、销售人员的基层下沉拓展客户、中晚 餐时间的交替互补、机器人利用效率的提升以及钟点工的加速补充得以解决。而从产能瓶颈相对较小，主要 在于中央厨房的高投资和辐射半径有限。公司中央厨房支撑北京十几家店约为饱和工作量的三分之一，加上 北京团膳是达到满负荷，中央厨房的二期计划翻番，辐射瓶颈也将迎刃而解。 就团膳业务的盈利而言：团膳收入大都是一年几十万的管理费、一揽子承包、自负盈亏；根据不同单位标准 制定菜价，投资较少，最大的成本为人工成本，高端餐饮后台服务与用餐人员的比例是1:1，团膳的分摊效 应则使得该比例大幅下降：一个项目通常基础工人8 个，其他大都是钟点工，主要是通过机器人炒菜，一