投融资视角下文化培训产业发展热的冷思考.docVIP

投融资视角下文化培训产业发展热的冷思考 　　随着我国文化产业的快速发展，文化教育培训业异军突起，在短短时间就达到了相当的规模与产值，并不断吸引着国内外众多的投资者纷纷涉足该行业。在众多的培训机构中，1993年11月成立的北京新东方教育科技有限责任公司（以下简称“新东方”）经过十几年的发展，于2006年在美国成功上市，新东方仅仅用了13年时间，就从一家名不见经传的英语培训班发展成为大型综合性教育科技集团。其优秀的企业战略，成熟的管理体制，完善的营销体系，使得“新东方”这个品牌深入人心。但新东方在享受上市收益的同时，也不得不承受着培训业与资本结合后的一些隐忧，不仅是新东方，其他文化类培训企业也遇到此类问题，这些问题具有典型性与代表性，审慎地发现、严肃对待此类问题，是我国文化类企业发展的前置要求。 　　一、东方精神与西方规矩的悖论 　　自古以来，中国的教育业一直以“传道授业解惑”为最高追求，直到《民办教育促进法》在2003年9月1日开始实行，民办学校的投资人才首次被允许“从办学结余中取得合理回报”。所以，新东方在美国成功上市，这就成为了一个重要标志，它标志着中国的教育产业这片等待耕耘的洼地，正在被资本市场发现、重估价值；也标准着中国的教育产业与靠增长数字说话的资本市场的初次对接。在美国人看来，俞敏洪带领着一帮文人和他的新东方跨进了纽约证券交易所，并在一天内成为身家过亿的富豪，是“美国梦”的生动表现。但在中国，社会大众在赋予教育业及其从业人员极高尊崇和名望的同时，也在潜意识中对其赋予极高的道德要求和理想人格。悖论由此产生：尽可能地挖掘新东方的商业价值很可能会影响社会和学生们的感受，但从现代经济学意义上，新东方与其他企业没有任何差别，恰恰应该是纯粹的商业机器，只有?@样才能给投资新东方的股民一个交代。2001年8月新东方创业三位元老之一的王强决定出走开始，新东方的人事内乱就此开始。这场闹得沸沸扬扬的人事内乱，与其说是创业者之间利益的争执或具体思路的不同造成的，不如说是新东方在对其自身角色认知不一致导致的。在美国成功上市后，这种不一致更加明显了，“上市以后，每年要求大量的增长，不管是利润、营收还是学生人数。而我在新东方做的是一种精神，一种文化，一种教学质量。这两者在某种意义上是有矛盾的。你规模上升快了，教学质量有可能被稀释掉”。从上市那天开始，新东方就就必须时刻拧紧奔跑的利润发条，除非退市，否则不能丝毫懈怠，教育、文化抑或精神在资本面前往往身不由己，都将受制于资本游戏。为了扩大规模，增加利润，从2006年下半年开始，新东方在全国各地开设新教学点的速度迅猛，但是相应的师资力量却由于快速扩张显得捉襟见肘，导致教学质量下降。新东方曾竭力避免成为纯粹的赚钱机器，但又要为满足投资人的增长要求而不遗余力地高速扩张，不遗余力的争取利润最大化，并最终让资本取得了绝对的话语权，企业文化与企业精神在这里屈从了资本对利润的追求。这并非仅仅是新东方遇到的尴尬，这也是中国民办教育乃至整个中国教育遇到矛盾。 　　二、新东方能否适应现代资本市场游戏规则 　　新东方前副校长徐小平曾经深刻认识到资本市场的残酷“拿华尔街冰冷的数字来跟他和我们这帮哥们儿喝酒庆功吵架来比，前者当然缺少了很多人情味”。初次让新东方领教了资本市场残酷的是美国的老虎环球基金以及Capital River Group、Peak Idea International和Forthright Training这三个美国机构投资者。其中，美国老虎环球基金拥有新东方14.91%的股份，其他三家机构投资者也拥有总计15%的股份。以老虎环球基金为例，自2004年底，新东方便以单价2.225美元向老虎环球基金发出1111万股优先股（占10%股权），募资2250万美元。以后老虎环球陆续增加股权，接下来的时间，新东方教育科技集团股价在纽交所创出了92.15美元的高价，与2004年老虎环球以2.225美元的持有价相比，新东方为老虎环球在短短2年内创造了45倍的利润。此举也使得国内许多财经界人士直指新东方管理层，认为新东方IPO价格远未反映出其真实的增长前景，属于变相出卖中国优质资产，种种猜测，莫衷一是，尚难断言。但资本市场的波动不是每次都能靠公司自身的沟通就能避免，国外机构投资者投资新东方的唯一目的就是获得最大化的收益。它们不会为了照顾新东方的口中的特殊国情而放弃可能的盈利，也不会因为新东方曾给与的高额回报而承担潜在的风险，资本市场上的风起云涌，让初涉资本市场的新东方如临深渊，如履薄冰。 　　上市后的陡然增加业绩压力也困扰着新东方。上市后，新东方面临着极大的业绩增长压力，但是资本市场上的投资者并不因新东方业绩不错就此满足。为了支持这样高的股价，新东方必须保持每年30%以上的增长，客观的讲，新东方为了迎合投资者对