供需格局转换倒逼跨行业重组煤炭行业步入信用风险暴露期.pdfVIP

2013.11.07 供需格局转换倒逼跨行业重组 煤炭行业步入信用风险暴露期 供需格局转换倒逼跨行业重组 煤炭行业步入信用风险暴露期 联合资信评估有限公司 钟 睿 2012 自 年二季度以来，进口冲击、国内需求增速下滑及产能增长导致煤炭行业供 需格局逆转，行业性供大于求格局逐步显现。以环渤海地区5500大卡动力煤价格为例， 2013 9 533 / 17.1% 2011 10 853 / 年 月中旬约为 元 吨，同比下跌 ，较 年 月底峰值 元 吨跌幅超 过35% 。本轮煤炭价格下行已超出正常波动范围，下跌幅度和持续时间均为2000年以 来最大值。 受2008年国际金融危机影响，国内煤价出现一波快速下行，中国政府适时推进煤 炭行业资源整合战略，在提升行业集中度、避免行业恶性低效竞争方面取得了一定成 效，同时，资源整合导致的煤炭供给短期趋紧和“四万亿”投资计划对下游需求的有 效刺激也拉动煤炭价格快速反弹并在2011年10月创出煤炭价格历史高点。另一方面， 各资源整合主体较为激进的逆周期产能建设也导致大量产能自2012年起集中释放。根 2012 36.50 3.8% 35.15 据国家统计局公报， 年全国原煤产量 亿吨，同比增长 ，煤炭消费量 亿吨，同比增长2.5% ，煤炭产量及增速均高于消费量。同期，全国火电发电量同比仅 增长0.6%，增幅回落14.2个百分点，以社会用电总量为代表的需求端受到明显抑制， 传导至煤炭行业并最终引发煤炭价格加速下行。 国际方面，2012年美国页岩气革命导致价格低廉的页岩气在发电领域对煤炭形成 显著的替代效应。受此影响，国际煤炭需求格局发生变化。根据《BP世界能源统计年 鉴》（2013 ），2012年中国煤炭消费量同比小幅增长，在全球煤炭消费总量中占比首 次超过50%，达到50.2%，而同期美国煤炭消费量同比下降11.3%。在国际宏观经济弱 复苏的背景下，澳大利亚、印尼、俄罗斯等能源输出国为提振国内经济，纷纷将中国 作为的主要出口目的国。据国家海关总署统计，2012年全国进口煤炭合计2.90亿吨， 59% 2011 48 2013 1~8 2.13 同比增长 ，高于 年增幅 个百分点， 年 月全国进口煤炭合计 亿吨， - 1 - 同比增长15.50%。 尽管从进口量看，进口煤占国内煤炭消费总量的比例仍不足10%，但在国内煤炭 整体产能高于下游需求的背景下，国际煤炭价格对国内煤价具有强烈的指向作用。以 BJ 2011 9 澳洲 动力煤为例，其价格走势在 年 月中旬触及金融危机后价格高点，随后较国 1 2013 9 BJ 内价格提前 个半月进入下行通道，截至 年 月底，澳洲 动力煤价格周均价报收 78.55 / 9.45% 2011 9 36.53% 美元 吨，同比下跌 ，较 年 月底下跌 。与国内企业相比，各主 要出口国煤炭地质赋存条件较好，煤炭生产成本较国内大多数企业更低，各出口国企 业抵御煤炭价格下行的能力高于国内同类企业，导致国际煤炭价格下行速度高于国内， 中国东南沿海部分地区的