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2.3.3.5掉期交易的实务 实务1——即期对远期的掉期 实务2——较短远期对较长远期的掉期 2.3.3.6掉期交易的成本核算 掉期率=升贴水折年率（年收益率） =（远期汇率-即期汇率）/即期汇率×12/远期月数 =（较长远期汇率-较短远期汇率）/较短远期汇率×12/远期月数 《国际金融学》 2017-12-11 2.3.4利息套汇 2.3.4.1不抛补套利 2.3.4.2抛补套利——低利货币换成高利货币进行套利的同时，做远期防范风险。实质是掉期交易 JPY（0.5%） 买即期＄→ USD（2%） ？JPY 卖出6个月远期＄ → ＄+△＄ 获利条件：利差﹥掉期率 《国际金融学》 2017-12-11 2.4期货交易 2.4.1期货交易的产生 2.4.2期货交易的种类 商品期货 （1848） 期货交易 货币期货（1972） 金融期货 利率期货（1975） 股指期货（1980） 2.4.3期货交易的概念 买卖双方在期货市场上，通过公平竞争达成在未来某一标准交割日期、按合约价格买卖标准数量单位的合约的交易。 《国际金融学》 2017-12-11 2.4.4期货交易与远期交易的区别 报价：1自由兑换货币=？＄ 标准数量单位 随意 标准交割日期 营业日 合约价格 远期汇率 有形市场 无形市场 对冲——流动性强 交割 适合中小投资者 批发 风险控制制度 执行合同 《国际金融学》 2017-12-11 2.4.5期货交易制度 2.4.5.1保证金制度 通常5—10% 防止违约 用于清算 2.4.5.2无负债制度（每日结算制度） 如买12月份1￡合同单位的期货合约，合约价格：￡1=＄1.8000 ￡1=＄1.7950（每￡亏50点＄） 收盘价 ￡1=＄1.8000 ￡1=＄1.8050 （每￡赚50点＄） 保证金亏损到初始保证金75%时（维持保证金）需补足（追加保证金）；赢利可将超出初始保证金的部分提走。 《国际金融学》 2017-12-11 2.4.5.3价格限制制度 旨在缓和期货价格的剧烈波动，控制投机头寸，保证市场的合理波动。 2.4.6利率期货 利率期货是一种以带息金融资产或有价证券为交易对象的期货。有价证券即金融凭证，主要包括国库券、政府债券、商业票据、定期存单等。最常见的利率期货为：国库券期货、国债期货、欧洲美元期货。 《国际金融学》 2017-12-11 所谓J曲线效应，是指货币贬值后先使贸易差额恶化，经过一段时间以后再使贸易差额得到改善的状况，即指贬值有使贸易收入先下降后上升的效果。人们认为汇率贬值在短期内对改善贸易差额非但不能奏效，反而会使贸易差额更趋严重，只有经过一段时滞以后，才能使贸易收入增加，达到改善国际收支状况的目的。这一过程或者说贬值与收入这种变化关系的函数图像类似大写的英文字母J，故名J曲线效应。 《国际金融学》 2017-12-11 1.5汇率理论简析 汇率决定理论博大精深，大致可以将其分为四类。 第一类是实物资产决定论，主要学说是购买力平价理论。 第二类是金融资产决定论，主要学说包括利率平价、国际收支说、货币分析法、资产组合分析法。 《国际金融学》 2017-12-11 第三类是符号分析决定论，主要学说包括随机游走模型、混沌分析和色谱分析法。此类理论将汇率波动完全看成符号的波动嫌弃了其背后的实质经济和金融经济决定惯性，而从纯粹数理角度进行分析； 第四类是国际金融政治决定论，此类理论将汇率的决定与政策调整和各国政府的政治意图挂起钩来。目前关于要求人民币升值的国际压力可纳入此列。 《国际金融学》 2017-12-11 1.5.1购买力平价理论（3P理论） 汇率与物价水平的关系 购买力平价理论包括绝对购买力平价、相对购买力平价。 绝对购买力平价的基础是一价定律。绝对购买力平价理论认为：两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比即汇率是两个国家价格水平或购买力之比。绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定。其公式为： E＄/￥=PUS