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套期保值程序化策略初探 陈剑灵 深圳开拓者科技有限公司 1 套期保值的定义 交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场 买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同 ，但方向相反的期货合同，以期在未来某一 时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现 货市场价格变动带来的实际价格风险 2 风险与收益  收益指在什么样的风险水平下的收益 风险指在什么样的期望收益下的风险 套期保值所要规避的风险 在可能丢失的收益下的风险 潜在的收益越大，避险的头寸越小 潜在的收益越小，避险的头寸越大 3 套期保值实例所反应的不确定性 卖出套保实例：7月份，大豆的现货价格 为每吨2010元，某农场对该价格比较满意 ，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心 到时现货价格可能下跌，从而减少收益。 为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场 决定进行大豆期货的套期保值交易。 4 卖出套保的实际操作  7月份 大豆价格2010元/ 吨 卖出10手9月份大豆 合约：价格为2080元/ 吨  9月份 卖出100吨大豆：价格为1980元/ 吨 买入 10手9月份大豆合约：价格为2050元/ 吨  套利结果：现货亏损30元/ 吨 期货盈利30元/ 吨  最终结果 净获利100*30-100*30=0元 5 买入套保实例：9月份，某油厂预计11月 份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货 价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较 满意。据预测11月份大豆价格可能上涨， 因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原 材料成本上升的风险，决定进行大豆套期保 值交易。 6 买入套保的实际操作  9月份 大豆价格2010元/ 吨 买入10手11月份大豆 合约：价格为2090元/ 吨  11月份 买入100吨大豆：价格为2050元/ 吨 卖出 10手11月份大豆合约：价格为2130元/ 吨  套利结果：现货亏损40元/ 吨 期货盈利40元/ 吨  最终结果 净获利40*100-40*100=0 7 几个问题 采用套期保值使用了一个预测前提  只考虑单一价格，没有考虑价格走势  只计算了套期保值所要补偿的风险，没有计 算可能减少的收益 没有合理的套期保值头寸管理规则 8 投机中的收益 第一年赚60% ，第二年亏40% ，以此类推 算术平均收益：(0.6-0.4)=0.2=20% 几何平均收益：0.6-(1+0.6)*0.4=-0.04=- 4% 两次投资累计亏了4% 投资收益取决于几何平均收益，而不是算术 平均收益。