对黄金做市商模式的解析.doc

在世界金融市场上，除了交易所竞价撮合交易制度外，还有一个很重要的交易制度：做市商交易制度。在国际外汇市场和贵金属市场上，做市商交易制度应该说是中流砥柱式的交易制度。美国的那斯达克股票市场就是由大量的股票做市商来组成的交易制度。????? 　　众所周知，世界上最大的黄金交易市场在英国的伦敦，而英国伦敦黄金市场并没有中国投资者所熟悉的交易所一样的撮合竞价交易中心。伦敦黄金市场是一个由众多黄金做市商组成的无形市场，是世界上最大的黄金交易市场，决定着世界黄金市场的价格。????? 　　2004年9月，中国人民银行行长周小川在伦敦金银市场协会2004年年会上的讲话中谈到伦敦黄金市场时说：“伦敦黄金市场是世界上最大的黄金市场。目前，伦敦黄金市场每周的交易额高达20亿~30亿美元，在世界黄金市场交易总量中所占比重为43％。它不仅是世界上最大的黄金销售市场，也是大多数国家中央银行进行官方黄金交易的场所，更是世界其他国家和地区黄金市场价格的主要决定者。”????? 　　实际上，由于伦敦黄金市场的交易是由做市商严格保密的，真正的交易量很难统计清楚。随着近年来黄金市场的活跃，伦敦黄金市场交易模式的向外扩张也是非常迅速的。据有关学者统计估算，目前与伦敦黄金市场有直接和间接关系的黄金交易金额每周远远超过50亿美元，伦敦黄金交易量占世界黄金市场的比重也已经超过了60%。如果加上主要由瑞士银行组成的同类型苏黎世黄金市场，那么其黄金做市商的交易模式所占的全球黄金交易比重就更大。????? 　　做市商交易制度，是一个古老而成熟的交易制度。做市商交易制度是交易所撮合交易制度的前身。????? 　　国际黄金市场主要是由大量直接面向投资者的黄金做市商网络体系构成。无论从交易的深度和广度方面，还是从交易总资金规模来看，黄金做市商模式都是无可争议的世界黄金市场的主流交易模式。但黄金交易所并不是黄金交易的主流模式。例如，世界最大的美国黄金期货交易所的交易量不到世界黄金总交易量的10%。????? 　　由于黄金做市商提供买卖双向报价并随时准备交易，使投资者不用担心没有交易对手，从而极大地方便了投资者。做市商给投资者提供了足够的交易流动性。黄金做市商交易模式以它强大的、不可阻挡的生命力正在向中国黄金市场渗透。香港众多黄金业公司在国内开展黄金做市商业务已经是公开的秘密，国内雨后春笋般设立的近千家黄金做市商企业也都证明了这种交易模式的生命力。????? 　　一个新兴行业在发展初期，存在一些发展中的问题，出现一些良莠不齐的企业，是常见的现象。我们国家在股票市场和期货市场的发展初期也都出现过这样的类似问题。新兴行业出现问题并不可怕，只要能逐步解决问题，同时加强行业的监管与规范，扶持正规合法经营的企业，打击各类不规范企业行为，就能够规范发展。????? 　　但是如果没有明确和统一的发展方向，没有清晰明确的理论指导，没有得到社会更广泛阶层的认同，有可能导致一个新兴行业在发展初期夭折，甚至偏离即定的发展方向。 　　黄金做市商提供的现货黄金延迟交收业务与黄金期货的区别????? 　　首先可以肯定的是，现货黄金延迟交易业务不是期货交易，是典型的现货交易模式。在国际和国内黄金市场上已经有了定论。比如伦敦黄金市场同样提供现货黄金延迟交收业务，可以用保证金的方式递延交易。过去伦敦黄金市场还开办过一个黄金期货市场，但后来这个黄金期货市场没有得到各方的认同，大家都不愿意做黄金期货，所以这个期货市场没有获得成功。现在伦敦黄金市场主要提供以保证金交易方式的现货黄金延迟交收业务。这从一个侧面说明保证金交易方式的现货黄金延迟交收业务不是黄金期货。 　伦敦黄金市场的这种现货黄金延迟交易模式在世界黄金市场上影响很大，现在世界主要黄金做市商都提供类似的现货黄金延迟交易模式。比如美国除了有美国黄金期货市场外，黄金市场的交易主要就是基于伦敦黄金市场的现货黄金延迟交易模式。中国香港现在主要的黄金交易模式也是现货黄金延迟交易模式，香港金银业贸易场中的许多会员金商都向投资者提供现货黄金递延交易模式。????? 　　通过对欧洲黄金市场和香港黄金市场的实地考察了解，在比较了现货延迟交收业务与期货交易的各种细节特征，咨询了国家期货立法专家的意见后，我们认为现货延迟交易与期货主要有以下几个重要区别： 　　1.交割时间期限的不同????? 　　期货是指有交割时间期限限制的标准和约。而现货延迟交收业务一般没有交割时间期限的限制。 　　2.做市商和交易所的不同????? 　　期货交易一般都需要在期货交易所里进行集中撮合交易，而交易所必须是会员才能交易，一般客户必须通过会员代理才能做交易。目前在全球范围内，黄金期货市场主要在美国和日本。????? 　　现货延迟交易是交易者与做市商进行交