(化工－化肥)笆田股份分析.pdf

化工 — 化肥 公司访问 2009 年 2 月 17 日 芭田股份 充分利用双重优势 未有评级 深圳市芭田生态工程股份有限公司是一家集科研、生产、 A 销售复合肥为一体的企业。凭借着公司在科技和销售网 002170.SZ –人民币 13.10 络上的双重优势，公司盈利在 2005-2007 年期间实现了 70% 的高增长率。鉴于市场潜力巨大，市场预期公司 2007-2010 年的盈利增速有望达到 30% 以上。 主要发现 公司生产的复合肥种类超过了 100 种，总年产量 120 倪晓曼 (8621) 6860 4866 分机 8319 万吨。大部分生产的复合肥都用于蔬菜和水果的种 xiaoman.ni @ 植，其毛利率高于小麦和水稻所用的化肥。目前公司 的销售网络已经扩展至 10 个省份以上，国内的市场 份额已突破 2%。 股价相对指数表现 公司产品的质量较好，复合肥种类超过了 100 种，主 人民币 成交额 (人民币百万) 要是针对国内的中高档市场。市场预期公司 08 年盈 25 120 20 100 利同比增长 30% 以上。虽然大部分国内复合肥生产商 15 80 08 年面临亏损，我们认为芭田股份有望在同业中脱 60 10 40 颖而出。 5 20 随着公司复合肥产能的不断提升以及销售网络的扩 0 0 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 / / / / / / / / / / / / / 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 大，市场预测 09 年公司盈利同比增长 38%至 7,240 万 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 / / / / / / / / / / / / / 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 芭田股份 新华富时A50指数 元人民币。 资料来源：彭博及中银国际硏究 在 08 年企业亏损的预期下，国内复合肥行业未来将 股价表现