BDI指数对中国远洋股价波动影响的实证研究.docx

BDI指数对中国远洋股价波动影响的实证研究＊婷，朱意秋罗(中国海洋大学经济学院，山东青岛266100)摘要:从航运企业市场价值与航运业市场环境关系的理论视角分析航运个股股价波动与波罗的海干散货运价指数(BDI)的关系，建立VAR模型和VEC模型，并对中国远洋H股股价进行方差分解，深入探讨其与BDI的关系，得出BDI对中国远洋H股股价波动有很强的引导作用。关键词:中国远洋;股价;BDI;波动中图分类号:F552文献标识码:A文章编号:1674－0297(2012)02－0051－04BDI指数全称波罗的海干散货指数，由位于伦敦的波罗的海航运交易所每天发布，是BCI、BPI、BHMI三个指数的加权综合指数，这三个指数分别反映了不同级别干散货船的运价。BDI指数是国际贸易和国际经济的领先指标之一，集中反映了全球对矿产、粮食、煤炭和水泥等初级商品的需求。目前，BDI是衡量国际海运情况的权威指数，是国际公认的干散货市场的“晴雨表”，它的波动能有效地反映国际干散货市场行情的变化。(一)COSCO干散货业务从2008年中国远洋运输(集团)将旗下最大的干散货资产注入中国远洋后，集装箱航运及相关业务和干散货航运及相关业务成为中国远洋两大主要业务，两项业务的营业收入几乎达到了中远营业总收入的90%。在干散货业务方面，中国远洋拥有全球最大的干散货船队，截至2010年12月31日，中国远洋经营450艘干散货船，总运力达3855．62万载重吨，是国际干散货运输市场上领先的龙头企业［3］。由于干散货业务的利润率远高于集装箱业务，干散货业务是中国远洋主要的收入来源，干散货业务的利润表现与中国远洋的经营业绩息息相关。(二)国际干散货行情影响航运业股价的机理从系统论的角度看，航运市场是个大系统，从事营运业务的航运企业是这个大系统中经过若干分层分级的一个子系统，处在航运市场经济环境之中，航运市场环境的变化必然会对航运企业的经营状况造成影响。在国际干散货运输市场中，运价由市场环境决定。由于国际干散货运输市场是一个近乎完全竞争的市场，因而运价应当是干散货市场需求与运力供给共同作用的结果。航运企业作一、引言2007－2008年上半年是中国远洋(简称COSCO)H股股价的“黄金”时期，在此期间达到了COSCO自在港上市以来股价的最大值39．55港元，这段时间的日平均股价达到20港元以上。从2008年下半年开始，股价走势一路下跌，中间虽偶有短期小幅调整，但股价绝对值一直维持在10港元左右，且绝大部分时期都在该数值以下。从美国资本市场的经验来看，美国航运类个股走势与国际干散货指数(BalticDryIndex，简称BDI)密切相关［1］。在我国股票市场上，一些证券咨询机构也以BDI作为预测航运板块股票走势的环境因素之一［2］。在东方证券2010年关于COSCO个股分析报告中，以BDI指数有反弹趋势为依据，维持COSCO“买入”评级。在湘财证券有限责任公司2011年3月发布的一项研究报告中，认为BDI指数对COSCO股价的作用更大一些，且对BDI指数未来走势持乐观态度，并基于此给予COSCO以“增持”评级。但是，国内外文献中尚未检索到将中国远洋股票与国际干散货指数进行金融时间序列方面分析的文章。本文运用计量经济学的相关方法，对BDI与COSCO股价走势之间的关系进行实证分析。二、C0SCO、BDI及其关系中国远洋是我国最早的国有航运企业中国远洋运输(集团)的上市旗舰和资本运作平台，业务范围涵盖整个航运价值链的集装箱航运、干散货航运、物流、码头及集装箱租赁服务。*收稿日期:2011－06－26基金项目:国家社会科学基金项目“FFA在中国相关航线上的市场效率研究”(编号:09BJY074)成果。作者简介:罗婷(1988－)，女，安徽巢湖人，中国海洋大学经济学院硕士研究生，主要从事国际物流研究。重庆交通大学学报(社科版)第12卷52为其中的个体，在这样的市场中对所形成的运价几乎没有控制力，只能被动接受，而运价的高低直接影响公司干散货业务的利润，尤其是对那些主要以干散货业务盈利的航运公司(如中国远洋)而言，干散货市场表现的好坏直接影响了企业的利润水平和盈利能力。此外，对于上市企业而言，企业经营状况的好坏会影响市场对企业未来盈利能力的预期，从而左右投资者的投资行为，导致上市航运企业股价的波动。本文认为，从理论上讲行业环境的变化会影响企业的股票价格走势，投资者通过对干散货市场前一日或几日的BDI走势的把握判断中国远洋未来可能的盈利状况，进而影响其在股票市场上的投资决策。从长期看，中国远洋H股的股价与BDI的变动趋势应该是基本一致的。中国远洋H股(01919)与A股(601919)分别于2005年和2007年在香港联交所和上海证券交易所上市，考虑到研究时限的问题，本文分别选取中国远洋(01