莫尼塔-2011年年度报告上行动力：经济先行指标筑底上行,振荡来源：宏观经济政策转入常态.pdfVIP

A 股市场策略•2011 年年度报告 上行动力：经济先行指标筑底上行 振荡来源：宏观经济政策转入常态 O E 15% 进入衰退 经济复苏 经济先行指标再次 C 退出保增长 D 全 经济政策 调控政策 经济二次放缓 上行，宏观经济政 球 全面保增长 适度微调 策转入常态化 合 成 10% 经 济 先 5% 行 指 数 同 比 0% 2007-2009年衰退 -5% 历史均值（1960 年以来历次衰退) 上四分之一分位 -10% 下四分之一分位 2010 3 2007年12月 2009 6 年 月开始 年 月 2011年 -15% 衰退开始 衰退结束 二次放缓 月数 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 2008 年：“双防”调控政策和经济衰退来临对股市产生负面冲击 2009 年：保增长政策的全面执行对实体经济产生拉动进而推升股市 2010 年：全面退出保增长政策促使经济增长二次放缓进而引发股市波动 2011 年：经济先行指标再次上行与宏观经济政策常态化叠加促使市场振荡上行 2012 年：…… 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 A 股市场策略•2011 年年度策略 报告要点 经济增长基本面：中国的经济先行指标主要由两类驱动因素组成， 即：内部财政信贷驱动和外需驱动。截至 2010 年 11 月，国内 CPI 读 数仍然高启，鉴于此可以预期 2011 年初期，国内政府仍然会保持较 为审慎的信贷政策，这也意味着中国经济先行指标不太可能由内部因 素驱动结束二次放缓，再次筑底上行，更可能如下图表 1 所示，是由 外部因素所驱动。事实上，通过检验自二战以来美国历次衰退结束后 所伴随的二次放缓过程，以及其它会领先全球经济先行指标的因素发 现：大概率