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精品论文 参考文献 PPP项目内部收益率分析与建议 王利民 四川汇丰工程管理有限责任公司 610000 摘要：财务内部收益率指标包括项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率、投资各方财务内部收益率，在PPP项目实施方案编制、评审过程中经常混淆，本文通过分析，建议使用项目投资财务内部收益率。 关键词：PPP项目 财务内部收益率指标 建议 一、引言 近年来为推动政府和社会资本合作（Public-Private Partnership，以下简称PPP），中国政府在国家层面上出台了一系列政策，如《国务院关于创新重点领域投融资机制 鼓励社会投资的指导意见》（国发〔2014〕60号）、《财政部关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（财金〔2014〕76号）和《财政部关于印发政府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知》（财金〔2014〕113号），各地PPP项目如雨后春笋般涌现。在PPP项目收益水平确定、项目运营补贴机制设计、项目招标标的控制价制定、项目招投标中的评分等方面均采用财务内部收益率指标。但在具体操作过程中,在具体指标的选择应用方面,因认识理解上的差异,以及其他因素影响,PPP项目实施方案设计中“财务内部收益率”指标选用方法“因人而异”现象突出,不同的PPP咨询机构对于提供咨询服务的同类PPP项目、或同一地方政府对于管辖区的同类PPP项目,存在使用不同收益率指标的现象,在一定程度上极易在PPP项目间造成公平性失衡,同类项目间也缺少比较基础,为相关项目决策造成困惑。本文拟对财务内部收益率指标进行分析,对PPP项目实施方案中合理选择应用“财务内部收益率”指标提出相关建议。 二、财务内部收益率基理 在PPP项目实施方案编制、评审过程中，社会资本方、政府方、中介咨询方均使用财务内部收益率来衡量PPP项目的经济可行性。根据《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）（发改投资[2006]1325号）(以下简称 方法与参数）附件二4.6条，财务内部收益率(Financial Internal Rate of Return,FIRR)系指能使项目计算期内净现金流量现值等于零时的折现率。即FIRR作为折现率使下式成立： 式中: CI (Cash Inflow):现金流入(量); CO(Cash Outflow):项目现金流出(量); (CI-CO)t:第t期的净现金流量; n : 项目计算期(对于PPP项目为政府和社会资本合作期) FIRR:财务内部收益率。 从上式可以看出，财务内部收益率是一个折现率，与净现金流量正相关，亦即净现金流量越大，财务内部收益率越高。它动态地反映项目盈利能力。为计算具体项目的财务内部收益率，一般情况下，采用Excel或WPS表格编制项目现金流量表，运用Excel或WPS的函数IRR（）计算。在具体运用时，根据现金流范围的不同，分为三个平行指标，它们分别是“项目全部投资财务内部收益率”、“项目资本金财务内部收益率”、“投资各方财务内部收益率”。目前PPP前期实施方案预测中，不管是社会资本方，还是政府方，均使用该类指标作为搏奕的基础。 项目决策可分为投资决策和融资决策，投资决策重在考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求，一般地讲，先进行投资决策，再进一步进行融资决策。依据《方法与参数》中的“建设项目经济评价方法”编写说明,第4节财务分析，“项目投资财务内部收益率”属“融资前”分析指标,包括所得税前和所得税后两项指标,融资前分析可选择计算所得税前指标和(或)所得税后指标;“项目资本金财务内部收益率”和“投资各方财务内部收益率”则属“融资后”分析指标。 《方法与参数》对投资项目评价所涉及的各种“财务内部收益率”指标以时间轴为核心按“融资前”指标和“融资后”指标的划分和定义,符合建设项目项目资金筹措方案随前期工作不断深入而逐步明晰落实的过程,并与我国基本建设程序中“项目建议书—可行性研究报告”的审批递进程序相匹配和衔接,在投资项目决策评估中发挥着重要作用。 三、基于利益主体模型对内部收益率分析 在PPP项目中,尤其对于贯穿投资、建设、运营和移交全周期的BOT项目,以上三种财务内部收益率指标通常是政府方在引入社会资本过程中用于确定项目收益水平、制定招标控制价和测算可行性缺口补贴的依据,是构建政府和社会资本利益关系的核心因素,同时也是社会资本投标测算的基础数据，在PPP项目中重要性地