(钱雪松 邹薇) 不完美信贷市场、薪酬管制和企业投资.pdfVIP

第四届中国金融学年会论文 完美信贷市场、薪酬管制和企业投资1 钱雪松 邹薇 （华中科技大学经济学院，武汉，430074 ） （武汉大学经济管理学院，武汉，430072 ） 作者简介 钱雪松，男，1977 年8 月，湖北钟祥人，经济学博士，华中科技大学经济 学院，讲师。 主要著述： 1、《融资成本、寻租行为和企业内部资本配置》，《经济研究》2005 年 5 期。 2 、《资本结构理论与经济发展：文献述评》，《经济评论》2003 年 5 期。 3、通信地址：华中科技大学经济学院；邮编：430074 。 4 、电子信箱：qianxuesong2008@163.com 5、联系电话：027-62 174424 。 1本文感谢国家社会科学基金重大招标项目“新型工业化道路的工业结构优化 升级研究”（批准号06ZD035 ）和国家985 研究项目“科技发展与人文精神创 新基地”的资助。 - 1 - 第四届中国金融学年会论文 邹薇，女，1969 年，湖北沙市人，经济学博士，武汉大学经济与管理学院， 教授，博士生导师。 通讯地址：武汉大学经济与管理学院；邮编：430072 。 电子信箱：zouwei656@126.com ；联系电话：027。 主要著述： 1、《农村地区收入差异与人力资本积累》，《中国社会科学》2006 年 2 期。 2 、《技术模仿、人力资本积累与经济赶超》，《中国社会科学》2003 年 5 期。 3、《公共支出能否促进经济增长》，《管理世界》2003 年 7 期。 4 、《传统农业经济转型的路径选择:对中国农村的能力贫困和转型路径多样 性的研究》，《世界经济》2005 年 2 期。 5、《产品周期与南北贸易》，《世界经济》2004 年 10 期。 - 2 - 第四届中国金融学年会论文 不完美信贷市场、薪酬管制和企业投资 【摘 要】本文构造了一个代理模型，强调了不同类型投资所形成资产在抵 押能力上的差异，将信贷市场不完美因素和企业管理者激励结合起来探讨企业投 资决策。分析表明，一方面，管理者激励对企业投资施加了影响，作为代理人， 企业管理者有偏好实物投资的倾向；另一方面，银行和企业之间的融资关系加剧 了企业管理者忽视研发投资的倾向。特别地，当企业管理者薪酬受到政府管制时， 政府偏好可以通过管理者激励传达到企业内部影响企业投资决策。本文的政策含 义是，必须改变政府对企业管理者薪酬实施管制的现状，并大力发展风险投资、 股票市场以构建并完善多层次资本市场，才能解决我国企业热衷于粗放型扩张、 忽略研发投资和自主创新能力不足等一系列问题。 关键词】代理问题； 薪酬管制； 不完美信贷市场； 抵押； RD Imperfect Credit Markets, Firm Managers Incentives and Firm s Investment Abstract: The paper develops an agency model in which we emphasize the difference in collateral ability of firm s assets. We discuss firm s investment decisions in a framework which incorporate the imperfect factors in credit markets and manager s incentives. The analysis has two implications. Firstly, managers incent