华尔街金融危 机的根源影响和启示.docVIP

一、次贷链条和危机的爆发 1 二、危机深化的深层次原因 5 三、后期对商品市场影响 8 四、带来的启示 9 华尔街金融危机的根源、影响和启示 金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。一年多以来，美国次级按揭贷款了抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、剧烈震荡清盘等一连串事件，这种“多米诺骨牌”效应，让金融产品匮乏的发展中国家见识了虚拟经济的力量次级贷款就是一种提供给那些信用评级较低或者具有可能加大其违约或者无法支付月供等其他风险特征的借款人的抵押贷款。 注：这里红色和蓝色箭头（无论粗细）是资金流，其中红色是投资借出、蓝色（包括虚线）是还本付息资金流。美联储白色箭头是银根的放松或收紧；评级机构对各种证券进行评级、决定了其信用的高低及价值水平；监管机构对各个机构和主体进行合规监管。 简单的说，整个次级抵押贷款的过程如下：银行及放贷机构大量发放房屋贷款，美国贷款机构为了分散风险和拓展业务，实现利益最大化，把住房按揭贷款打包成住房抵押按揭债券MBS）进行出售回笼资金。投资银行购买MBS后，把基础资产的现金流进行重组，设计出风险和收益不同档次的新债券，也就是担保债务凭证CDO，然后再推出能够对冲低质量档次CDO风险的信用违约互换CDS，以及二者的结构化产品——合成CDO这些结构化的组合产品形成了我们所谓的次贷价值链SB-MBS-CDO-CDS-合成CDO。信用违约互换(credit default swap，CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中，购买者将定期向出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化，交易简洁，自90年代以来，该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。当前，在62万亿美元的CDS市场中，最大的部分是企业债（占80％），而MBS仅占20％。2001年，受互联网泡沫破裂和911的冲击，美联储连续大幅降息刺激经济增长。低利率和充足的流动性引致大量购房需求，房地产市场一片繁荣，潜在的利益大大刺激了投机性需求和金融机构的放贷心理房地产市场和消费市场的繁荣也不断地拉动了美国经济增长。在这个过程中，美国贷款机构为了分散风险和拓展业务，，由于具有风险对冲工具CDS，CDO被评级公司冠为AAA级债券，获得了全球对冲基金和各大金融机构的青睐。房价不断上升，以住房按揭贷款为基础的CDO的高回报率也自然得到保障持有CDO的基金组织和金融机构见获利如此丰厚，纷纷通过杠杆融资，反复向大银行抵押CDO，将获得的资金再度投入CDO市场。著名的凯雷基金破产时杠杆倍数高达32倍。2004年上半年开始，由于原油和大宗商品价格上涨，为抑制通货膨胀，美联储连续17次提高利率，美元进入加息周期，大幅提高了抵押贷款成本，次贷的债务人无力偿付本息，被抵押的房产由贷款公司大量作价变现，美国房地产市场由盛转衰，引起连锁反应，贷款公司背负巨额不良资产，MBS和CDO的回报失去保障，信用评级被降低，基金、其他金融机构资产严重缩水，发放杠杆贷款的银行损失惨重，最终酿成危机。金融机构的破产和倒闭，金融机构互相不信任，银行间借助贷行为被冻结，银行与企业之间、投资者与企业之间的借贷行为被冻结，短期票据市场被冻结，金融机构的融资职能基本丧失，造成了流动性的极度萎缩，从而对实体经济产生了巨大影响。 从以上的简单回顾我们可以看出，造成危机的直接原因是美联储的连续加息导致的房地产市场泡沫破裂。而泡沫之所以被吹大，美联储之前的连续减息使融资成本极度下降，致使信用廉价、流动性泛滥则有不可推卸的责任。整个危机表面上完全是减息和加息的交替形成的周期性危机。但是关键的问题是以前也有过相同的经济及利率调整的周期性波动，为什么这次的破坏力如此严重，打击面如此之广？这是周期性原因所无法解释的。实际上，此次危机的深层次原因，是美国金融的宏观和微观体系都已经发生了深刻的变化，仅仅依靠市场自身的力量或原有的监管方式，已经不足以管控金融——这一与信用打交道、而又对实体经济有广泛、重大作用的特殊行业所存在的各种潜在风险，以及风险的隔离和分散不足。 二、危机深化的深层次原因 除了周期性的因素，危机之所以严重到格林斯潘所说的“百年一遇”，与美国金融体系及金融机构的盈利模式发生深刻变迁有重大关系，但这种变迁本身是由市场自发实现的，如果适度的话，在根本上是符合市场需要的，并对经济发展和经济增长起到巨大推动作用。问题的本质在于缺少监管的同步、必要约束，对风险进行有效管控。 经济高度金融化