经济周期、投资者情绪对企业融资影响研究—崔丰慧.pdfVIP

公司金融 经济周期、投资者情绪对企业融资影响分析 1,2 1,2 1 崔丰慧 陈学胜 方红星 摘要：本文对不同经济周期阶段以及投资者情绪变化条件下，企业投资支出及融资规模对投资机会以及现金流的敏感性 进行了检验。研究发现经济周期波动和投资者情绪变化会对企业融资约束和融资规模产生影响。经济上升期，随着经济 增长率和投资者情绪的提升，企业融资约束降低，但是融资难度加大，表现为投资对现金流敏感性的降低和融资规模对 现金流敏感性的增加。经济下行期，随着经济增长率和投资者情绪的下降，企业的融资约束增加，但是融资难度下降， 表现为投资对现金流敏感性的增加和融资规模对现金流敏感性的下降。 关键词：经济周期；投资者情绪；企业融资 Abstract: In this paper, the sensitivity of corporate investment and financing scale to the enterprise’s investment opportunities and cash flows are examined under the conditions of different economic cycle stages and investor sentiment, we find that the enterprise’s financing constraints and their financing scale could be affected by the fluctuations of business cycle and the investor sentiment. In case of economic acceleration , the increasing economic growth rate and investor sentiment reduce the enterprise’s financing constraints, but increase the difficulty of their funding access. This article shows that as sensitivity of investment to cash flows becomes weaker, the sensitivity of financing scale to cash flows rise up. In case of economic deperession, the decreasing economic growth rate and the investor sentiment increase the enterprise’s financing constraints, but decrease the difficulty of enterprise’s funding access. Key words: business circle, investor sentiment, corporate finance 作者简介：崔丰慧，女，东北财经大学会计学院博士生，山东大学商学院讲师，研究方向：证券市场与企业投资。陈学 胜，金融学博士，东北财经大学博士后，山东大学商学院副教授，研究方向：公司金融与证券市场。方红星，管理学博 士，东北财经大学会计学院院长，教授，博士生导师，研究方向：公司金融与公司治理。 中图分类号：F832.5 文献标识码：A 融中介重视不足。Gertler和Kiyotaki(2010)认为学者在 引言 研究DSGE模型时应该考虑如何更好的将金融市场纳入 经济周期性波动一直是宏观经济研究的重点领域， 模型当中，而不是简单地假设在完美信息条件下金融 当前的经济周期理论正在向两个方面延伸，一个是探寻 部门良好运行，金融机构只是实体经济的一层面纱。[1]