基于联合投资下的创业投资对企业绩效影响——来自中国创业板的实证研究.pdfVIP

2012~ 20 sci… 。卸dTe 一 tR 陀h 20l2№ 20 doi：10．3969／j．issn．1000—7695．2012．20．054 基于联合投资下的创业投资对企业绩效影响 — — 来 自中国创业板的实证研究 柯振鳖，陈晓娟，林康康 (中国科学技术大学公共事务学院，安徽合肥 230026) 摘要：以我国2009--2010年创业板上市公司为研究对象，实证检验联合投资下的创业投资与企业绩效的关系。 研究表明，相对于单一投资，联合投资并不能提高企业绩效，投资年限和持股比例与企业绩效负相关，并提出 建议。 关键词：联合投资；企业绩效；多元回归；创业投资 中图分类号：C939；C964 文献标识码：A 文章编号：1000—7695 (2012)20—0238—05 TheEffectofVentureCapitalBasedonJointInvestmenton EnterprisePerformance：an EmpiricalAnalysisBasedontheGEM ofChina KEZhenye，CHENXiaojuan，LINKangkang (SchoolofPublicAffairs，UniversityofScienceandTechnologyofChina，Hefei230026，China) Abstract：Usingasampleofcompanieslistedonthegem boardbetween2009and2010，thepaperexaminestherela— tionshipbetweenventurecapitalbasedonjointinvestmentandenterpriseperformance．Empiricalresuhsshowthattom— paredwiththesingleinvestment，jointinvestmentdoesnotimproveenterpriseperformance．Thelifeoftheinvestmentand shareholdingisnegativelyrelatedtoenterpriseperformance．Wefinallyprovidesomesuggestions． Keywords：jointinvestment；enteprriseperfomrance；multipleregression；venturecapital 创业投资是指投资于以高科技和知识为基础， 1 文献综述 生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资， 该投资是在信息不对称和高度不确定 的情况下发 在国外，学者对于联合投资下的创业投资与企 生的，因此创投机构会采用联合投资等策略来降低 业绩效的关系研究较深，多以实证为主。Brander和 不确定性和信息不对称，以提高投资回报。 Amit 对联合投资的选择假设和价值增加假设进行 联合投资的概念有广义和狭义之分，狭义的联 了检验，实证结果表明联合投资能够较为明显地增 合投资是指两个 (含)以上的创投机构共同投资于 加投资项 目的价值；DirkDeClercq和DimoDimovl7] 某一特定轮次；广义的联合投资是指两个 (含)以 收集了过去二十年200家美国创投机构的数据，对 上的创投机构共同投资于某一特定项 目，投资的时 创投公司选择联合投资的目的做了实证研究，知识 间可以不同 ]。创投机构联合投资所形成的创业投 共享和财务动机是其选择联合投资的主要原因； 资网络将为企业发展带来更多的专业资源，如资金、 Berggren和Olofsson 则以瑞典的154个创业投