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镍跨套利可行性分析
2016 年2 月4 日
期货研究报告〃有色金属〃铜
镍跨市套利可行性分析
西南期货研发中心
有色金属研究员:高君健
期货从业证书号: F0306471
投资咨询证书号: Z0010759
电话:023
邮箱:gjj@
sgd@
请务必阅读正文后的免责声明部分 1
铜专题报告
一、套利背景
在美联储开启加息周期、中国经济结构性改革的背景下,2016 年国内有色行业料延续
低迷,上游矿企的利润将受到持续冲击,冶炼和加工行业在微利状态下洗牌加剧,行业竞
争日趋白热化。但在终端消费上缺乏新亮点,企业订单和现金流情况难乐观,行业信用风
险持续加大。尽管企业抱团自救推动供应端收窄预期,但价格整体趋势料难逆熊市周期。
我国作为全球镍产量和消费量最大的国家,资源对外依存度达82%,其中2013 年年底
进口印尼红土镍矿占总进口的57% 。2014 年1 月印尼出口禁令生效后,国内对印尼的原矿
进口量出现下降,但这并未改变中国进口依赖度较高的特点。为了满足国内现货交易的需
要,上海期货交易所于2015 年3 月27 日正式挂牌镍期货合约上市交易。考虑到地域、交
易时间上的差异,上海期货交易所和伦敦金属交易所之间存在着套利机会。
沪伦镍套利机会与沪伦比值的变化直接有关,当沪伦比值上升时,表明沪镍价格相对
伦镍价格相对强势,因此可以采用买沪镍抛伦镍操作。反之,采用买伦镍抛沪镍操作。当
前影响沪伦比值变化的影响因素主要有:1、国内外生产、消费的季节性差异。2 、印尼出
口政策。3、中国经济政策。4 、人民币汇率的变化。
由于进口套利及融资贸易行为推动,大量进口精炼镍冲击国内市场。数据显示,1 月
31 日上海电解镍CIF (提单)溢价报在140—150 美元/ 吨,上海保税库(仓单)溢价报在
140—150 美元/ 吨,金川镍进口盈利大约960 元/ 吨,俄罗斯镍进口盈利大约667 元/ 吨。精
炼镍进口盈利使得国内电解镍库存高企,镍价反弹空间受到压制。
二、套利可行性分析
2.1 交易合约规则类似
从交易规则可见,镍期货与上期所其它有色系步调基本一致,无论交易单位抑或是保
证金都维持在较低水准。
以沪期镍1 月29 日收盘价69590 元/ 吨计算,以期货公司保证金7%计算,交易一手镍
不到5000 元,远低于上期所中成交量最大的有色金属铜。
参照LME (伦敦金属交易所),镍的活跃度也仅次于铜、铝、锌,作为吨价较高的有
色金属,这已能凸显其在市场的受欢迎度。不过,LME 镍一手6 吨,保证金便需21000 美
请务必阅读正文后的免责声明部分 2
铜专题报告
元,较之国内的沪期镍而言门槛高得多。
表1:镍期货内外盘基本规则对比
沪期镍 LME 镍
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