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公 司 研 究 机床工具 吴华 昆明机床（600806 ） 机械行业研究员 坚定向重型化、高精密迈进 021 调 wuhua@ 推荐 （维持） 研 2009 年 7 月 15 日 信 投资要点 息 速 目前国内整体经济已经处于复苏阶段，机床行业下游，如：汽车、工程机械、铁路等都出现明显的回暖 递 迹象，而造船、电力的需求依然疲软，所以我们想通过调研了解后周期机床行业的复苏情况。 今年 1-5 月数控金属切削机床累计产量为 54575 万台，同比下滑 15.2%，行业仍然处于底部震荡期。由 于机床的生产周期为 5-8 个月，目前行业的产量数据基本以去年下半年为主，而机床行业基本由 4 季度 才开始下滑，所以现在的产量情况并未反应经济危机对行业的冲击，若按滞后期来看，今年 3 季度开始 的订单量才会真正反应经济危机对行业的真实影响。 图：数控金属切削机床行业发展情况 资料来源：机经网，兴业证券研发中心 公司处于发展的第三个阶段——重型化、精密化。第一阶段：原有业务的不断发展。公司最初被定位为 中型机床生产厂，后将最初的卧式镗床、坐标镗床和刨台式铣镗床逐渐做大，卧式镗床的市场占有率在 请阅读最后一页评级说明和重要声明 调研信息速递 30%左右。第二阶段：落地式镗铣床的崛起以及道斯的合作。落地式镗铣床从 2001 年的 1258 万元，发 展到 2008 年的 64578.8 万元，实现 8 年 50 倍的增长，市场占有率也迅速上升至 30%。至今昆机生产的 落地铣镗床销售已超过 500 台，总价值达 20 多亿元，2008 年销售额已占到公司全年产品总销售额的 50% 以上，落地铣镗床成就了昆机连续 8 年的快速发展。第三阶段：产品迈向向重型化、精密化。今年 5 月 7 日，昆机首台TK6926 重型落地铣镗床拆机，发往上海用户。作为 05 年就已经开始研发的昆机首台重 型产品，该机床首次采用恒流式闭式静压导轨，双电机、双丝杠、双光栅尺驱动和补偿，配有德国西门 子先进的数控系统，能实现四轴联动，具有多重精度和运动间隙自动补偿功能，是采用当代机械、电气、 液压等新技术设计制造的性能优良、加工范围广泛，高精度、高效率的机电一体化先进装备。TK6926 重型落地铣镗床在昆机成为商品，标志着昆机产品实现了从中大型向大重型发展的历史性突破，在重型 产品上实现了高端进入。目前公司产能和销量仅次于齐二机，要高于武重和海天，市场占有率在 30%左 右，但重型落地式镗铣床较之齐二的尚有差距，未来有较大的提升空间。 由于龙门镗铣床的市场容量不亚于落地式镗铣床，公司开始积极寻求介入龙门镗铣床领域，目前该 市场龙头为北一数控，公司做为新进入者，在前期必然采取低价让利的销售手段来打开市场，我们认为 由于公司 70 年的技术积淀和对道斯技术的潜移默化，一旦市场认可公司的产品，未来的将呈现较快的 发展速度。同时为了提高铸件的自给率和扩大重型机床的产能，公司花费 5000 万，购买了 600 亩土地 兴建厂房，由于现金流情况良好，资产负债率为 42% ，产能扩张的时点位于行业低谷期，未来经过两年 的扩产，有望在 2011 年左右实现重型机床产能瓶颈的突破。 行业最坏的时期已经过去，持续复苏期尚未到来。去年四季度行业受到经济危机的影响开始显现，一些 客户推迟了产品的提货期，今年 1 季度后期有所好转，基本上压货的产品量较少，5、6 月订单较之 4 季 度有一定的好转（主要在风电和煤矿的订单），下半年开始经济危机的冲击将真实的反应在订单量上， 不确定性较大，行业的持