监督还是建议——董事会功能的新认识.pdfVIP

微观经济学 监督还是建议：董事会功能的新认识 Monitoring or Advising: A Rethink of the Roles of Board [内容摘要]： 传统的董事会理论通过代理成本证明了董事会是解决公司代理问题的内生制度安排，强 调董事会在公司治理中的监督职能。近来的董事会理论研究表明，董事会还扮演重要的建议 角色，因此建立友好型董事会可能是合意的选择。本文通过一个简单的模型试图证明：不恰 当地强化董事会的监督功能，将导致管理层隐藏真实信息，从而董事会的监督和建议功能都 难以发挥作用；企业异质性的存在，导致董事会与管理层的博弈关系存在明显差异，对董事 会的监督和建议的要求自然有差异，从而董事会结构也将存在差异。以该理论为基础，我们 对中国上市公司的董事会效率进行了初步的实证分析，发现无论是国资委直属企业还是家族 企业的董事会都是弱监督性的，但是后者的建议功能更强一些。 关键词：董事会 建议功能 监督功能 Abstract: Traditional theory considers that boards are an endogenously determined governance mechanism and emphasize monitor of management based on mitigation of agency costs. Recent research show that boards also play an important advisor role, management-friendly boards can be optimal. This paper tries to show that excess monitoring encourage CEO to hide real information and reduce firm value ,which by discouraging board from monitoring and advising based on a simple model .The different relationships between board and CEO in heterogeneous firms command different board composition for demand difference of monitoring and advising functions. Based on stylized fact of board composition in China, our empirical work supports several conclusions that the model tell us. Key Words: Boards, Monitor, Advisor 1 一、导论 随着公司，尤其是公开上市公司的兴起，董事会及其相关问题始终都受到广泛地关注， 而学者们试图回答这样三个核心的问题：即“董事会为什么会存在？董事会在干什么？董事 会质量能否被提高？”（Hermalin Weisbach, 2000 ，p.7 ）。长期以来，这些问题都主要在 经典的委托代理框架下被讨论。在这个框架中，一方面，委托人将某种生产任务交给了具有 更好能力的代理人去完成，因而他们在生产活动中本身并不具有生产性；另一方面，由于任 务的委托使得委托人面临着代理人机会主义行为的伤害，因此委托人保留了监督的权力并构 建相应的机制来执行其监督的职能。基于此，董事会被非常自然地理解为股东为了解决所有 权和经营权的分离导致的委托代理问题而进行的一种内生制度安排；与之相适应，董事会干 的基本工作或者基本功能就是激励和监督经理层（Fama Jensen, 1983 ；Hermalin Weisbach, 2003) 。由此，一个核心推论出现了，即董事会的监督越强，管理层发生机会主义 行为的可能性就越少，公司价值就越大。进而，主流的理论将“能否提高董事会质量”的问 题非常自然地转化为：什么样的董事会制度和结构