市场化改革与权益资本成本研究.pdfVIP

2014年第3期 聊完 总第361期 第33卷 市场化改革与权益资本成本 陈 琛 摘要 ：制度环境对权益资本成本的影响越来越受到关注，以往研究主要集中在信息披露以及法律制度 建设方面。本文直接从宏观制度环境角度研究影响资产定价的基本因素，指出市场化改革会提升企业运 营效率、改善业绩、增强管理层激励以及公司治理水平，从而降低权益资本成本。进一步，我们发现，相比 非国有企业，国有产权会减弱市场化改革的作用，并且市场化改革可以看作是公司治理的一个外部补充机 制。此外，本文用产品市场竞争程度作为市场化改革的替代变量进行 了稳健性测试，发现产品市场竞争程 度越高，企业的权益资本成本越低 ，进一步证实了市场化改革会降低权益资本成本。 关键词：市场化；权益资本成本；国有企业；公司治理 JEL分类号：D24，G12，P21 一 、 引言 资产定价理论研究的是资本市场均衡 中资产收益和风险的关系，但是究竟哪些因子在起作用，是资产 定价研究中的一个最基础 的问题，也是最复杂的问题 。现有