强制披露与自愿披露孰重——基于后股权分置时代上市公司年报披露的实证研讨.pdfVIP

强制披露与自愿披露孰重?一一基于后股权分置时代上市公司年报披露的实证研究 强制披露与自愿披露孰重? 一一基于后股权分置时代上市公司年报披露的实证研究1 党红 摘荑本研究以上市公司牟报披露的全面性水平为抓手，以对上市公司年报直接打分的方法为利器， 关注股改前后上市公司信息披露水平的变化及其对公司价值的影响．研究表明：股改后上市公司的 信息披露水平确实有所提高，但并非由股改本身所致，而是拜证监会2005年12月新版《公开发行 证券的公司信息披露的内容与格式准则第2号一一年度报告的内容与格式》所赐，并且是由强制披 露水平的水涨成就了自愿披露水平的船高；股改并未使绩优上市公司迸发出通过提高自愿信息披露 水平而向市场传递信号的冲动，目前看来上市公司总体的自愿披露水平还很低，而各公司在强制披 露水平方面并非不存在显著差异；在现阶段，上市公司年报强制信息披露水平的提高对公司价值的 影响明显大于自愿信息披露水平的提高。 关键词：强制披露自愿披露公司价值 Abstract：Afterthereformofshare the disclosure1evelofliSted rights splicingcompulsory is asresultofneweditionofCSRCdisclosurerules．and舔leadsto也e companiesimproved ofthe disclosurelevel．Asforthereforillofshare improvementvoluntary fightssplitting 1isted withbetter alenotmotivatedto companies performance signalthroughincreasing hasmore disclosure．Atthe of disclosurelevel voluntary presentimprovementcompulsory effectonTobin’Sthan of disclosure1evel． Q improvementvoluntary disclosure disclosure Value Key Voluntary Corporate words：Compulsory 一、引言 在现代资本市场中，对上市公司信息披露的要求源于管理层和外部股东之间的信息 不对称和利益冲突，有效的信息披露可以降低信息不对称，减少代理成本。随着公司治 理研究对新兴产市场的关注和向控股股东与中小股东之问代理问题的转移，会计信息的 透明度在投资者保护尤其是中小股东利益保护中所发挥的重要作用也日益受到关注。现 有的跨国研究表明较高的披露水平能够降低控制权溢价(LaPortaeta1．，2006)和股权 上市公司的信息披露包括证券发行市场信息披露(上市前的信息披露)和证券交易 市场信息披露(股票上市交易后的信息披露)，前者主要以招股说明书和上市公告书的 形式对外披露拟发行证券公司的信息，后者是市场关注上市公司信息披露的主要方面， 主要包括定期报告(年报与中期报告)和临时报告。其中公司年报被视为公司管理层和 公司2359名股东所进行的问卷调查表明股东比二十年前更加相信年报有用；吴联生 (2000)对国内个人投资者和机构投资者所做问卷调查显示投资者需要或非常需要上市 公司会计信息的人数超过被调查者的96％，而年报是公司会计信息的最佳载体。因此本 2转引自谢清喜《我国上市公司信．忽披露的有效性研究》(2006)第53页．