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宏观研究 宏观经济分析 王剑辉 2007 年 8 月宏观经济分析与展望 wjhui@ 2007 年 8 月 29 日 内容摘要： 投资高速增长似乎成为常态，政府的紧缩措施仍然较为温和，资金成本的上升乏力。三季 度 GDP 可能达到 11.5%。 与投资和收入相比，消费增长仍然相对滞后。 石油、金属原材料等价格回升，将在未来 3-6 个月内推动物价上涨；虽然温和通膨的局面 已经形成，整体物价水平依然可控；全年物价涨幅可能在 3.5-4.0%左右。 在年底之前，准备金率可能还会上调 1-2次，达到 12.5-13%的水平。一年期存款利率在年 底前需要再增加 54 的基点，明年平均利率水平应当在 4.25-4.79%左右。 开放内地居民赴香港股市投资有助于缓解人民币流动性压力，央行还需要在其他方面有所 作为，比如上调外汇存贷款利率。 外贸顺差持续结构性膨胀的趋势，政策转变带来的影响比较有限。 虽然去年央行两次提高贷款利率，3 次提高存款准备金率，但是经济并未因此受到影响。要想 确定今年的 4 次加息和 6 次上调准备金率是否有效还为时尚早，不过从目前加息的力度来看，调控 在未来几个季度内显现的效果仍将比较有限。当前市场流动性依然充裕，股票和房地产市场仍然是 过剩资金青睐的领域；在不远的将来，国内资金将会对周边市场产生影响。根据目前投资、工业生 产、消费和出口等各项数据判断，第三季度的经济增长大约在 11.0-11.5%左右。 固定资产投资 投资增幅加速回升，产能继续扩大；投资的形势预示着经济增长将保持 11%以上的强劲增幅。 由于企业利润增长迅速，资金、劳动力等生产要素价格持续低迷，资产价格泡沫持续膨胀，以及地 方政府的积极支持，固定资产投资的高速增长已经接近常态。目前只能期待节能降耗、压缩“两高” 产业和落后产能、鼓励现代装备制造业等中央政策能够促使投资质量的提高，使未来的工业结构逐 步改善和升级。 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 宏观研究 固定投资和工业生产增幅对比 60 19 18.5 50 18 40 17.5 17 30 16.5 20 16